事件:

公司发布2016 年年报,营业收入7.56 亿,同比-2.35%,净利润5194.22万,同比-24.68%,公司拟每10 股派发现金红利0.35 元(含税)。

地铁一号线业务陷入瓶颈,融资租赁和上盖物业成为主要利润来源

2016 年票务收入为70437.42 万元,较上年同期下降3.4%。迪斯尼对一号线客流的影响并不明显,一号线总客流基本与去年持平,同比微降0.1%。另外由于换乘客流增加,线路平均乘距缩短,平均票价下降3.3%。融资租赁业务营业收入约为5231 万元,同比增长13.22%,净利润约为2789 万元,同比增长32.48%。虽然受全国经济增长下行压力增大的影响,融资租赁行业的增速相比前几年有所放缓,但其毛利率高(68.5%),已成为公司主要利润点。

2015 年3 月,公司完成对上海轨道交通上盖物业基金第一笔出资3.5亿元的缴纳,2016 年收到投资收益合计2775.5 万元,同比增长66.36%。

大集团小上市公司,国企改革指日可待

目前公司股票因正在筹划重大资产重组而停牌,标的资产属于轨道交通上盖物业开发资产,交易主要对方为大股东上海申通地铁集团。公司为典型的“大集团小上市公司”,集团资产证券化率不及1%。此次资产重组,表明集团正积极推进国企改革。申通地铁为大股东旗下唯一上市公司平台,除本次标的资产外,大股东尚有许多与上市公司类似的优质资产,其未来注入上市公司的概率极高。

看好国企改革,目标价20.00 元

暂不考虑重组的影响,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.13、0.15 和0.17 元,控股股东资源丰富,公司是其旗下唯一上市公司平台,将显著受益于国企改革。目标价20.00 元,维持“买入”评级。

风险提示:

国企改革不及预期风险