报告要点

物流:线上消费旺季驱动季节性行情

随着“双十一”的临近和国内全面放开二孩,今年的“双十一”将以跨境购物为主打热点,消费高增速与GDP 增速破7 形成鲜明对比,我们认为相关跨境消费标的将迎来主题性行情。推荐标的1)外运发展:公司持股中外运敦豪50%股权,是快递影子股,同时也是跨境阳光海淘消费的纯正受益标的,市盈率在物流板块中仅高于包含房地产业务的建发股份。2)传化股份:“车货匹配+货运后市场服务”盈利模式的传化公路港是业内的稀缺资源,未来看点在于获得移动支付全牌照以及建立运力池的可信度度和标准化服务。

航运港口:基本面平淡,择股基于转型与消费

从3 季报来看,继续验证了我们前期判断的观点——除了油运淡季不淡略超预期以外,散货、集运和港口皆无起色。因此我们的推荐将基于转型与消费:1)目前股价仅高于大股东持有成本18%、转型介入保险与医疗行业可能性较大的中海海盛;2)受低油价和初涉邮轮行业的影响,业绩低点已现,现价仅高于IPO 价格4%的国内邮轮第一股渤海轮渡。

航空机场:油价低基数不再,成长性标的更具优势

由于本轮油价暴跌始于2014 年4 季度,因此从时间点来说,受益于燃油成本下降的窗口期也将在2015 年3 季度结束,即接下来的4 季度交运企业很难再享受到同比油价高基数的利好,即业绩增长不能再简单依靠成本下降,而是需要真实的需求改善!从这个角度看,油价、汇率弹性较小,成长性较好的春秋航空和吉祥航空则更有可能获得超越行业的利润增速。

公路铁路:双降后类债券品种相对吸引力提升

随着央行再度双降和无风险利率下行,类债券品种的相对吸引力再度提升。我们着重推荐1)大秦铁路:深化改革是今年铁总的工作重点;公司账上现金超100 亿具有扩张和整合基础;估值低于香港和海外同类公司。2)山东高速:市盈率最低的高速公路企业,公司旗下信联支付主营ETC 卡,是全国唯一拥有第三方支付牌照的交通企业,同时母公司拥有体量不小的金融资产。