动态事项

公司发布2012 年年度业绩。2012 年，公司实现营业收入7.20 亿元，同比下降7.67%；归属于母公司所有者的净利润为1.11 亿元，同比上升100.68%；基本每股收益为0.23 元。公司业绩低于预期。分配预案为每10 股派0.70 元（含税）。

主要观点

营业收入微降

2012 年，公司实现营业收入7.20 亿元，同比下降7.67%。营业收入微降主要是由于：（1）2012 年，票务收入为71950.34 万元（扣除增值税后），比上年同期下降4.9%，主要是由于2012 年上海开始执行营业税改增值税试点，公司需按照营业收入的3%缴纳简易征收增值税，致使营业收入减少。

（2）一号线本线段客流和平均票价下降，使营业收入下降。2012年，一号线全年客流总量为32952 万人次，日均客流量为90.89 万人次，日均客流比上年同期下降1.17%，其中： 本线客运量为 18540.38万人次，日均50.66 万人次，比上年日均减少1.57 万人次，由其他线路换乘入量为14411.65 万人次，日均39.38 万人次，比上年同期增加0.46 万人次。日均换乘入量占一号线日均客运量的43.7%，换乘入比例比上年同期增长0.4 个百分点。2012 年日均票务收入为202.47 万元，比上年同期下降5.16%。

资产使用费调整降低成本支出

2012 年，营业成本为5.71 亿元，同比降低16.26%。从成本构成可以看出，运营成本3.46 亿元，同比增长4.60；大修费用5323.49万元，同比增长161.72%；折旧费7770.91 万元，同比下降3.52%；资产使用费9332.95 万元，同比下降62.60%。资产使用费由每通行一次1250 元调整为每通行一次468 元，全年资产使用费支出比上年同期减少1.57 亿元，由此营业成本降低幅度较大。

由于营业成本的大幅下降，公司的毛利率水平提升了 8.15 个百分点，达到20.65%，盈利能力提升。

投资建议：

未来六个月内，维持“大市同步”评级。

我们预计公司 2013、2014 年营业收入分别增长2.00%和0.96%，归属于母公司所有者的净利润分别增长4.79%和-0.31%；每股收益分别为0.24 元和0.24 元；相应的动态市盈率分别为28.31 倍和28.40 倍，考虑到公司主业增长受限，维持“大市同步”评级。