投资要点

主营收入稳健增长，毛利下滑拖累利润增速。2016 年，公司实现营业收入25.96 亿元，同比增加8.77%；实现归属于母公司所有者的净利润1.33亿元，同比增长0.03%。公司的主营收入增速保持稳健，符合我们之前的预期；净利润增速低于我们之前的预期，主要原因是商品销售业务的成本上升，拖累毛利率下降，导致利润增速降低。

网络建设继续推进，平台网络优化带动升级。公司持续推进网络覆盖和双向网改造建设。截至2016 年末，公司数字电视用户577 万，同比增长7.96%，其中农网用户增长17.11%。双向网改覆盖率为75.31%，增长6.37%；渗透率22.21%，增长1.71%。我们认为，公司将通过平台网络优化和升级，加快由传统电视运营商向融合媒体服务商转型，带动高清互动业务、个人宽带、集团专网等新兴业务的增长。

高清用户推广提速，宽带业务推进多元化增长。报告期内，公司重点加强了高清电视用户数的推广，用户增长45.72%，达到222.5 万户，带动基本收视维护收入达到11.33 亿元，同比增长11.13%。增值业务收入3.42 亿元，同比下降11.13%，主要原因是加大推广的高清电视部分取代了付费频道。

宽带接入收入4.58 亿元，同比上升7.96%。宽带业务居民用户100 万，同比增长33.33%；专网数1600，同比增长4.58%。公司计划在2017 年新发展DVB+OTT 用户200 万户，新发展宽带100 万户，带动收入多元化。

参股大数据集团，布局智慧城市加快转型。公司将以视听内容为核心，汇集优质内容资源，发展高清电视、互动电视等业务；也将逐步向移动互联网渗透，拓展“宽带广电”和“广电+”战略，进入智慧城市、智慧社区等领域。公司于2017 年4 月投资1 亿元参股陕西省大数据集团，占10%股权。公司通过参股大数据集团，有利于抓住大数据产业的发展机遇，借助公司本身的网络和平台优势，在新型智慧城市、政府数据运营等方面抢占新的市场机会。

风险因素。数据业务低于预期；有线改革转型低于预期；市场竞争风险。

盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司新业务的拓展低于我们之前的预期，下调2017-2018 年EPS 预测至0.26/0.28 元（原预测0.41/0.52 元），新增2019 年预测0.31 元，由于公司新业务转型的进展低于预期，下调公司至“增持”评级。