投资要点：

上周市场回顾。上周，沪深300 指数下跌4.23%；中信传媒指数下跌4.39%。

从板块内部来看，各板块全面下跌，其中，整合营销跌幅最小，下跌2.37%；互联网跌幅最大，下跌5.19%。平面媒体、广播电视和电影动画的跌幅均在2%~6%之间。从个股方面来看，中信重点跟踪的61 家A 股传媒上市公司上周平均下跌4.45%，其中，涨幅前三位为印纪传媒、浙报传媒、世纪华通；跌幅前三为盛通股份、全通教育、中南文化。

传媒行业要闻。1）行业资讯：文化部发布网络直播新规；手游首超端游成份额最大市场；超级马里奥酷跑手游正式上线；电视剧制作协会重拳打击电视剧收视造假现象；电视剧制作协会重拳打击电视剧收视造假现象；黄浩将任网商银行行长，俞胜法将任蚂蚁金服首席风险官；美图以每股发行价8.5 港币正式登陆港交所；沪江双十二“学习趴”单日营收1.02 亿。2）中概股跟踪：京东新通路扩张布局B2B；网易第五款自研端游IP 改编MMO 产品《大唐无双手游》

正式上线；传百度工程建设部总经理董安民被移交司法机关；腾讯影业寻求收购好莱坞公司。3）海外巨头：苹果有意投资软银筹资的科技基金；Facebook宣布将投资原创视频；微软风投成立新基金专注投资人工智能公司；亚马逊全球推出视频流媒体服务；Twitter 新增无需第三方应用支持的直播功能。

上市公司重大公告。电广传媒创投项目首次公开发行股份获通过；骅威文化与奇虎展开合作；分众传媒拟参与设立投资基金、对全资子公司增资；乐视网运营正常，正筹划非公开发行股票及引入战投；慈文传媒与爱奇艺签署2.69 亿元网台联播剧合作协议；长城影视拟19 亿元收购两家影视传媒公司；麦达数字实际控制人拟参与发起设立产业并购基金。

风险提示：市场在估值与业绩中平衡对板块冲击风险；制度性政策方向与事件触发带来板块风格转化风险；制度改革红利体现在财务收益上的进程具有不确定性；并购标的业绩不及预期带来商誉减值的风险。

投资建议。上周传媒板块整体下跌4.39%。基本面方面，《2016 游戏产业报告出炉》，游戏市场总体收入1655.7 亿元，同比增长17.7%；游戏用户数5.34亿人，同比增长3.3%。移动游戏销售收入为819.2 亿元，同比增长59.2%；总局近日下发《关于加强微博、微信等网络社交平台传播视听节目管理的通知》，进一步深化网络视频领域版权保护；贺岁档第一波开启，《长城》上映3天票房接近4 亿大关，有望引领票房回暖。我们认为，经历一段时间调整之后，当前传媒板块整体PE（TTM）在43 倍左右，处于历史平均值以下，推荐投资者积布局传媒板块注重估值和业绩确定性匹配程度和行业基本面拐点带来投资热点。综合来看，我们认为，当前投资主要布局三大主线：1）受益于持续旺盛娱乐消费带来业绩高增长的公司，重点推荐万达院线、慈文传媒、光线传媒、乐视网、完美世界；2）深度布局VR、音乐、二次元等受益消费升级、媒介技术进化的公司：奥飞娱乐、共达电声，建议关注中南文化；3）深度布局优质教育资产、在线教育行业公司，重点推荐开元仪器、中文在线、中南传媒、天舟文化。另一方面，随着改革逐步推进，考虑估值安全边际，优质国有文化企业重点推荐：歌华有线、中文传媒、电广传媒。本周我们重点推荐完美世界、慈文传媒、共达电声、中文在线、开元仪器、中南传媒、中文传媒，建议关注中南文化。