新三板试点扩容正式启动。中国证监会3日表示，扩大新三板试点已获得国务院批准，按照总体规划分步推进、稳步推进的原则，首批扩大试点除中关村科技园区外，新增上海张江高新产业开发区，东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区。

园区扩容迈出新三板扩容的关键一步。在首批试点的基础上，园区扩容将循序渐进，逐步扩容至全部国家级高新区，最后有望覆盖所有非上市股份有限公司；在主办券商和试点园区扩容的基础上，投资者扩容也将随之展开、做市商和转板等制度安排将随之引入。

扩容带来规模跃进，远期前景可观。2012年末新三板市场挂牌企业约176家，总市值约370亿元。此后，扩容效应将快速显现，未来3年左右，挂牌公司数量有望超过3500家，是沪深两市公司数量的1.5倍，新三板市值约1.2万亿元，约占沪深两市市值的5.4%；就远期来看，挂牌企业数量有望超过1.5万家，是主板市场的两倍。

证券公司、创投公司以及园区类企业将受益于新三板的扩容。

证券公司是新三板扩容的最大受益者，增持。我们测算，短期内新三板对证券业的净收入贡献度约1%；但未来3年左右，新三板交易额有望达到近1万亿元、转板公司达72家，由此，新三板带给证券公司增量常规业务/转板承销/做市差价收入分别为87/28/166亿元，合计282亿元、净收入贡献度11%，成为券商的主要收入来源之一（详见附表）。

大券商和具地缘优势中小券商更具机会。净资本充足、综合实力强、在中小企业承销上具备竞争优势的大券商，以及具备实力领先高科技园区地缘优势的区域性券商将更多受益于新三板的发展。大券商广发、海通和招商等受益最大；中小券商中，得益于东湖高新获首批试点，长江证券相对受益最为明显；准备充分的西部也将显著受益。

关注依托于领先高科技园区、规模优势明显的创投公司，首选鲁信创投。创投公司将从退出渠道以及投资标双重受益，其中已投资项目位于试点园区及投资标的为高新Pre-IPO企业的创投公司获益最大。鲁信创投为创投第一股，在创业板的推动下已经形成了稳定的盈利模式，新三板将进一步强化其创投业务收益预期，谨慎增持。

首批试点具事件驱动机会，关注其他综合实力强、创投成规模的园区公司。试点园区类企业将从租售收入增长以及创投业务退出渠道两个方面受益，远期可望推动园区公司由单一地产开发商向“地产+创投”模式转变。首推首批试点、创投业务成熟度高的张江高科；东湖高新等也具备相应的事件驱动机会。