摘要：

证券交易监管费降低50%。市场监管费包括证券交易监管费和机构监管费。此次调整仅涉及证券交易监管费。其中，股票交易监管费由原来的0.04‰下降到0.02‰；期货由0.002‰下调至0.001‰，降幅均达50%；基金及债券免收。机构监管费则维持原状，即按注册资本金的0.5‰收取，且证券公司和基金公司最高为30万元、期货公司最高为5万元。

整体下降幅度有限，但累积效应渐显。从直接影响看，首先，证券交易监管费在投资者交易成本中占比约2%(卖)或4%(买)；此次调整将降低投资者交易成本约1%(卖)或2%(买)。在日均交易量为1600亿元的假设下，共约减少交易费用16亿元。其次，这是继今年4月末下调经手费和过户费之后，第二次降低交易费用。两次累计最高降幅达到5%-8%，累积效应开始逐步显现。

后续政策若持续兑现，则影响更为积极。更深层次看，此次不仅是再次降低交易费用、而且也是证监会权力之外的费用首次下调，履行了年初管理层将持续采取有效措施降低投资者成本的承诺。从交易成本结构来看，未来交易费用仍有下降空间。管理层也表示在继续研究降低市场成本问题。交易成本持续降低，将在一定程度上提升市场活跃度。无论是对市场、还是对证券行业而言，都有着长期积极的影响。

放松管制和鼓励创新的政策将进一步强化、密集兑现可期。降低交易成本是且仅仅是证券行业放松管制的举措之一。持续降低交易费用将强化市场和行业的创新预期。在降低交易费用举措持续兑现的同时，其他放松管制、鼓励创新的政策举措也将持续密集推出。目前，私募债、新三板等市场创新，保证金管理、融资融券转融通等业务创新，集合理财、衍生金融产品等产品创新，都已基本酝酿成熟，3季度内可望随时出台或加快试点及扩容力度。

超额收益依然，增持。近期，市场系统性风险显现，证券行业随之出现大幅调整。但目前，交易量和大券商PB已处于底部区域；市场调整虽将降低行业的业绩预期、但将无改全年业绩增长预期、且将进一步提升创新政策预期。随着创新密集兑现，行业仍可持续获得超额收益。维持对证券行业的增持。推荐创新受益的大券商（中信、海通、广发和光大）、相对价值低估的参股券商（成大、敖东、锦龙）、以及近期有事件驱动的中小券商。