新三板技术准备已充分、在政策支持下，扩容已经箭在弦上。扩容将在挂牌企业、主办券商和投资者等方向上三箭齐发。其终极目标是打造全国性OTC 市场。

新三板尚处于试点阶段、总体规模十分有限。但从海内外的经验来判断，作为多层次市场的重要一环，一旦政策放开，市场将呈现爆发性增长态势。我们判断，在进入稳态之后，新三板最终的挂牌企业数量将有可能达到5000 家、是现有股票市场的2-3 倍。但这将是一个长期的目标。

短期来看，鉴于OTC 市场的高风险属性、以及监管层对市场创新的一贯态度，我们判断，OTC 市场的扩容也将秉承其他市场创新“先试点后铺开”的政策指向、逐批渐次放开。按照首批可能选择10-15家园区试点、10%的挂牌率来测算，未来1-2 年内挂牌企业数量将达到500-800 家、为现有挂牌企业数量的6-10 倍。

园区公司、创投公司以及证券公司都将受益于新三板市场的快速发展，而作为新三板的核心机构，证券公司将是新三板的最大受益者。其受益将从业务规模扩大、产业链条延长和盈利模式拓展等多方面显现出来。

我们测算，短期内新三板对证券行业的净收入贡献在1%左右；但未来3 年内，新三板市值规模和交易额将均达到5000 亿元的量级。由此，给证券公司带来的增量收入可望达到170 亿元左右、净收入贡献度约在6%左右，将成为证券公司的重要收入来源。

做市商制度将给证券公司的业务模式带来革命性的变革，也将是新三板业务最重要的收入来源。我们测算，3 年后，做市商可带来90 亿元左右的收入，对证券行业业绩贡献度可望达到3%。

基于新三板、融资融券等创新业务全面提速及其对行业的实质性推动，我们继续维持对证券行业的推荐评级。

长期来看，投行能力、投资研究能力和资本优势将决定证券公司在新三板市场上的竞争地位；短期而言，在主办券商业务上的积累、园区企业的资源优势。综合来看，我们首推广发证券。具备综合优势的大券商、具备地缘优势的中小券商也应收益不菲。