10月19日晚， 央行决定上调存贷款利率， 1年期存贷款利率均上调0.25个百分点。

直接影响：保证金利差有正面影响。证券公司的利息收入来源于保证金利差、自有资金利息净收入及融资融券利息净收入。活期存款不动，金融同业利率会随市场化利率水涨船高，对占比最大的保证金利差和自有资金利息收入有正面影响；而加息尽管提高了借贷资金成本，但券商杠杆极低，资产负债率(扣除后)仅 18%，影响甚微，尤其是对于已经融过资的上市券商而言更是如此；而由于加息不改变市场趋势，也难以对保证金规模产生实质性影响。

间接影响：对交易额和市场趋势的影响有限，但有利于承销业务。间接影响表现为加息对证券市场趋势及交易额产生影响，进而影响到券商经纪、自营等主要业务，最终对证券公司的业绩带来影响。这一间接影响比直接影响要大的多。但从 2006年来的经验来判断，加息对市场趋势及交易额并未产生根本性的影响，尤其是业已形成的市场趋势对交易额起着决定性的作用。我们认为，在目前我国证券市场 A 股流通市值和总市值分别已突破 15 万亿元和 24 万亿的背景下，3000 亿元交易额将成为日均交易额的常态，这将较今年前 3 季度日均交易额增长 50%。从承销业务来看，加息提高企业的借贷成本，从中长期来看，将迫使企业更多的运用股债等直接融资方式，这有利于券商承销业务的增长。

我们继续维持对证券行业的增持评级。日均交易额已突破 4000亿元，佣金率下跌趋势明显减缓，融资融券等新业务弹性将显，都将驱动行业重回上升通道，行业景气可期。尽管 10月份以来，整个板块涨幅超过 30%，但也仅仅反映了估值修复预期。我们测算，在 3000 亿元交易额下，证券行业明年业绩增速仍可超过 40%，对应上市券商动态 PE 在15-20倍之间，估值仍有较大上升空间。

我们仍维持前期对券商股的推荐逻辑：(1) 估值修复: 中信证券目前PB 仍在 2倍左右的安全区间，为未来持续增长提供基础，此外华泰、光大等次新股比价优势显现，同时，经纪业务占比较高、佣金率下跌空间有限，对交易额弹性较大、受益于转融通推出及新业务弹性，同样具备投资机会； （2）业绩弹性：经纪和自营占比高的券商对市场的敏感度高，其对成交量与市场趋势的弹性将有效转化为业绩增长。这方面我们的选择是广发系(成大/敖东/广发)、东北、长江和锦龙。