当前,改革迷茫时期:“医”改流于表像难触实质,“药”改从初期乐观陷入迷茫,控费和反腐压力下“医-药-患”矛盾再次尖锐爆发,企业经营困扰于政策环境的不确定性、行业增速因之而短期波动。

产业角度:最差时期、最佳机遇!政策扰动加速淘汰弱小企业,优质公司强者恒强——内生外延、横优纵伸。优化产品结构强化竞争力力、延伸产业链培育新增长点。

看未来,走过短暂迷茫期未来投资豁然开朗:制药企业、流通企业、医疗器械、医疗服务……从封闭到开放,从成熟到新兴,从分散到集中……产业链依次盛开,并孳生更多细分业态,越来越多的投资领域和细分龙头将脱颖而出,成为预期中的“阳光型”公司。漫长的路、足够的信心和耐心,分享改革成果。

Q4医药板块判断:调整近2个月已部分消化估值压力和政策扰动因素,4季度优质医药公司大概率再创新高。

投资策略:长线坚定、合理节奏:6月《与牛共舞》——8月《趋势力量VS估值压力》——9月《调整中增持成长股》——4季度暨10月《迷茫时期、良好机遇》。

白马股仍是长线佳品:强者恒强、调整后是中长线增持良机

天士力、白药、双鹭、康美、康缘、同仁堂、恒瑞、华东、人福

弹性&拐点品种:力度决定空间

白云山、以岭、中恒、华兰、东宝、众生、爱尔

处于高成长期的较小市值公司:把握成长阶段性or 调整后机会

和佳、红日、昆药、长春高新、信立泰、迪安、泰格

低估值品种:假如泡沫膨胀,绝对收益可期

阿胶、三九、丽珠、一致、国药、上药、复星、双鹤、浙医

行业增速放缓、政策保持高压态势。今年2季度以来受查税、医保控费、重点省份招标推迟等多重政策交织影响,行业增速逐月持续下滑,景气度偏弱。从具体政策影响看,广东招标模式已发布终稿,但其较激进的执行细则具体效果有待观察(本身只试行1年),而随后的山东招标也并未跟随,预计广东模式难以在全国大部分地区复制。另一市场重点关注的政策医药反腐,随着个体公司和事件经媒体曝光后,相关政策虽继续保持高压态势,但从舆情看已度过关注高峰期。

医药上市公司三季报前瞻:预期趋合理。行业数据虽放缓,但上半年医药上市公司整体业绩好于去年同期,尤其是部分细分领域龙头公司保持了较强劲的增长,显示“政策大浪淘沙、公司发展分化”下“强者恒强”趋势。从个股看,上半年趋势投资行情下市场预期偏乐观,中报后预期趋理性。

医药板块处于合理估值区间。 13年1~9 月医药指数上涨40.31%,大幅跑赢沪深300 指数44.83pp ,国信推荐组合1-9月涨幅62%,跑赢医药指数21.74pp 。我们曾在8月策略《趋势力量VS估值压力》中提示板块高估值风险,并建议“从 年初乐观转为 阶段性谨慎,宜守不攻”,8月部分前期涨幅较大的强势个股普遍有15~20% 的明显回调,9月策略提示《调整中增持成长股》,部分个股止跌反弹符合判断。目前医药板块13PE31X较前期略有升高(其中有盈利预测向下调整后的被动升高因素),14PE24.5X较合理。

短期暂无政策利空,医药板块防御价值凸显。变化莫测的各省招标等政策、医药反腐等系列事件显示医改进入迷茫时期,表观看政策的不确定性在加大。随着广东模式靴子落地,医药反腐度过舆情高峰期,短期暂无明显政策利空。而经过2个月消化估值压力和政策扰动因素后,向上动能再次积聚,4季度优质公司大概率再创新高,建议增持业绩增势明确的优势个股。

10月投资组合建议:天士力、白云山、康美药业、双鹭药业、东阿阿胶、华东医药、以岭药业。华润三九。