追寻医药牛股基因：需求确定，”创新+资源”推动成长

探寻美国医疗保健市场发展历程、指数走势和估值水平，可将目前中国医药市场类比于八九十年代的美国医药市场，需求确定、基本面持续强劲，未来5~10年中国医药市场有望演绎美国市场1980-2000年黄金成长期，且在目前PEG相对合理中长线略偏低的估值水平下，医药指数有望持续走强。进一步总结欧美医药牛股基因，可概况为“定价权”，而“定价权”来源于“创新、资源”，与我们过往在中国医药股一直追寻的“创新+资源”价值相吻合。

解析中国医改路径图：长期有利强者恒强，短期扰动需观察和重视

在全民医保和医疗资源下沉初步建设完成之后，医改正朝着破除“以药养医”机制，建立“医疗行为约束机制、医生绩效考核机制、药价形成和调整机制”三项缓解看病贵的路径前进，虽然短期一些探索偏激，也遭遇困难，但趋势明确。预计13年下半年政策仍将集中在药价机制探索方面，建议关注发改委对中成药和基药调价、各地基药和非基药招标、广东省“药交所”模式演变等政策。这决定了：需求强劲，蛋糕如何分配？

行业收入稳定增长，效益波动，企业业绩分化加深

维持“2011-2014年医药工业进入一轮收入增速相对趋缓、效益趋弱周期；之后再次步入效益景气上升周期”的中长线判断，预计2013年医药工业收入增速约20%，利润增速16~20%。在政策推动产业结构急剧调整期，企业业绩持续分化，关注高增长公司比例连续2年下降后13Q1回升趋势能否延续。

下半年展望：积极防御、静待下一轮进攻

“综合估值要素=行业地位+发展阶段+增速预期+长期前景”，上半年持续进攻后，13PE27X(整体法），相对溢价率151%（剔除金融服务业后78%），短线难觅“低估”公司，提示警惕成长股系统性风险。理想状态：6-7月真空期震荡休整、8-9月季报期业绩决定左右、Q4优质股再次迎来估值切换行情。

投资建议：长线坚守10年后仍能成为细分领域龙头的公司

战略性把握主流投资方向：强者恒强！中长线聚焦具“创新+资源”优势的细分龙头股，战术性重视次要矛盾：政策或事件性因素的短期扰动，不轻易因次要矛盾而迷失主流方向。最佳投资策略“长线坚守，与牛共舞”。中长线牛股基因组合：1）创新型：天士力、双鹭、和佳、中恒、康缘、高新、恒瑞、华东、人福、三九、海正、华海、以岭等；2）资源型：白药、广药、同仁堂、阿胶。短线可参见国信医药每月策略组合建议。