事项：
3月15日，2012版《国家基本药物目录》发布，2013年5月1日起施行。
国信观点：
是否进入基药目录牵动中国药企神经。核心产品是否进入，进入后能否“以价换量”或“稳价放量”，决定企业能否在广阔的基层市场攫取多大“蛋糕和利润”。新版基药目录从307种扩展至520种，为更多企业创造了机会。化学生物药品种喜忧参半、中成药独家品种最大受益。建议中长线关注具优势基药品种的逐步放量，短期关注定价、招采、使用范围等具体实施政策的影响。重点关注中长线受益弹性大的公司：1）预期新进基药核心品种放量带来业绩弹性：天士力、以岭药业、康缘药业、众生药业、沃华医药、华东医药、通化东宝；2）已进基药核心品种有望持续较快增长：中恒集团、昆明制药。提示短期板块估值压力和风险。
2012版基本药物目录概览: 由307种扩容至520种，品种类别增加，剂型规格规范化
在09年版基药目录307个药品基础上、考虑各省增补目录中的共性品种，2012年版基药目录共计520个药品，主要增加了抗肿瘤、儿科、妇科用药，保障大病基础用药。其中化学药和生物药增幅55%；中成药增幅99%。据查，09版中仅三七胶囊（片）和维生素D2被调出。12版对剂型和规格进一步规范化，致规格数量大幅减少，利于监管（参见表1）。
中成药数量大幅增加：中药注射剂未有新增品种，新增口服剂型中独家品种约占一半比重。中成药新增101种，均为口服剂型。之前争议较大的中药注射剂并无新品种纳入，仍保留09版中的8个品种；新增口服剂型中，独家品种（含剂型独家）约47种，占新增46%。从用药人群来看，中成药新增妇女和儿童用药居多，共新增19个品种，占新增19%。
化学生物药新增品种以肿瘤、神经系统类为主。在治疗类别上，12年版基药目录化学和生药物主要新增抗肿瘤用药（增25种，占新增22%），神经系统用药（增20种，占18%），血液系统用药（增13中，占12%）和激素及内分泌药（12种，占新增11%）。新增品种主要考虑大病医保和二级用上医疗机构用药需要，有利于基药目录向各级医疗机构推广。
上市公司新进目录重点品种一览：独家产品最受益
是否进入基药目录牵动每家企业神经，因为是通向基层市场的最佳通路。核心产品是否进入，决定了是否能借此机会覆盖广阔的基层市场；而是否能够“以价换量”或“稳价放量”，则决定了蛋糕和利润大小。企业必须据此调整营销策略。
化学生物药品种，喜忧参半。此次新增重点品种包括：信立泰的氯吡格雷、华东医药的阿卡波糖、通化东宝的重组人胰岛素、常山药业的低分子肝素钙、双鹭药业三氧化二砷、恒瑞医药奥沙利铂等。除三氧化二砷独家剂型外，其它均为非独家品种。
对于非独家品种而言，因每个产品的现有竞争格局不同、目标市场定位不同，进入基药目录后的影响不尽相同。此前企业和市场一致预期较高的华东医药、通化东宝产品如期进入；信立泰的氯吡格雷（包括其原研方的外资企业）因目标市场和价格体系将受冲击，或属于企业并不想现阶段进入者。
关注定价、招采政策。09版基药目录于8月份出台后，不到2个月，即10月份发改委即出台针对09版目录的指导价，下调了多数品种最高零售价。是否很快针对12版的调价措施值得关注。基药招标采购方面，国家鼓励地方探索降低基药价格，建议关注招标动向（是否上下联动？对非基药的价格影响？）、以及“独家品种统一定价、议价”的影响。
如果使用范围扩展到高级别医院，将带来放量弹性：基药在基层放量的同时，政策已经明确提出基药将向城市更高级别医院推进，假设规定基药采购金额最低占比，则给国产仿制药，特别是中药独家品种带来更大机会，未来有望加速放量。
投资建议：中长线关注受益弹性大的公司，短期提示估值压力和风险
如何选择受益此次新版基药目录的公司？
营销实力强、已重视和布局基层市场；
产品占上市公司收入利润比重较大；
对于竞争性品种：对定位高端的外资重磅药而言，进入基药显然是无奈和无益的；但对于竞争格局有利的国产仿制药品种，则可以借此良机拓展基层市场，实现适当的“以价换量”；进而扩至二三级医疗机构，进一步实现“进口替代”；
对于中药独家品种，特别是独家处方药品种：只要价格体系维护良好，“基层放量”是可期的；如果基药使用范围扩展至二三级医疗机构，则进一步有望实现“高端放量”。此次未有新增中药注射剂纳入，对09版的独家品种而言可谓特别利好。
综上：最优选择是——拥有独家处方药品种的公司。
表4总结了重点上市公司独家品种，从09版品种08-12年的销售增速情况看，受益最明显是天士力复方丹参滴丸、中恒和昆药的注射用血栓通、血塞通。前者显示了天士力公司对基层市场提前布局的前瞻性以及营销实力；后者则是品种的胜利。其它独家品种尚未明显放量原因是复杂的，也表明，并非所有能进入基药目录的独家品种都能如市场所愿“蛋糕和利润”双赢。
重点关注中长线受益弹性大的公司预期新进基药核心品种放量带来业绩弹性：天士力、以岭药业、康缘药业、众生药业、沃华医药、华东医药、通化东宝；
已进基药核心品种有望持续较快增长：中恒集团、昆明制药。
提示短期板块估值压力和风险
截止3月15日，我们重点关注的医药股13PE平均约28倍，绝对估值处于近4年的中位略低，医药板块相对于全部A股的相对估值溢价率达到137%，处于近4年的较高位。医药优质公司兼具防御与进攻性，具备长期配置价值。短期而言，板块累积涨幅大、估值压力凸显。新版基药目录出台是年内最大利好因素，具体公司如何受益则取决于 接下来的“定价、招采”政策，尚具一定不确定性，提示关注板块补跌风险。
