下半年医药运行数据将好于上半年，4季度政策仍处于“相对真空期”。第三季度出台的重点政策包括：1）药品降价符合预期，已被市场消化；2）深圳、北京、及300家县级公立医院改革试点由于覆盖面极小且处于初期探索阶段，还不会对行业产生直接的明显影响。预计4季度政策面将处于“相对真空期”，十八大召开后，预计明年政策面渐转活跃，基药政策变化和重点省份非基药招标政策及其影响将逐渐明朗。我们对行业短中期运行趋势判断不变：2012年医药工业利润增速逐季走高趋势符合预判，预计医药工业全年收入增速20%以上，利润增速18~20%，下半年好于上半年。

医药板块3季报业绩趋势：预计整体平稳增长，强者恒强、分化继续。医药行业需求具备刚性和持续性，政策推动行业结构性调整，企业优胜劣汰加速。预计3季报延续中报业绩趋势特点：高增长公司比例下降、各细分领域龙头上市公司业绩稳定增长，其中品牌中药、现代中药、高端治疗、区域工商龙头公司强者恒强。

前三季度医药板块绝对&超额收益突出，国信医药组合表现优异。1-9月医药指数上涨8.68%，同期沪深300指数下跌2.24%，医药指数明显跑赢大盘10.92pp，在23个大行业板块中列第4。国信医药坚持推荐中长期竞争优势突出、业绩增势明确的细分领域龙头公司，1-9月投资组合表现优异：累计绝对收益率17.63%，分别跑赢上证和医药指数22.78pp、8.95pp。

投资策略：以时间换空间，持优质股完成估值切换。当前医药板块绝对估值12PE25X（整体法），基本合理；相对全部A股PE溢价率139%，处于偏高水平。10月份三季报披露后，将处于一段较长的业绩真空期，但中长线稳定的业绩增长预期尤其是和其它行业的业绩比较优势仍明显，有望支撑其相对大盘的估值溢价和相对收益。预计四季度医药板块走势以窄幅震荡为主，优质股有望迎来估值切换，获取时间换空间的中线收益。建议继续重点持有发展格局清晰、业绩增长明确、估值合理的细分领域龙头公司。

十月投资组合建议：天士力（现代中药龙头，主业强劲）、云南白药（品牌中药龙头、大健康业务超预期）、广州药业（资源丰富、经营上升）、华东医药（工商主业均优异）、国药一致（持续超预期）、华润三九（OTC龙头，业绩稳健）、恒瑞医药（化学制药龙头，稳健增长）、中恒集团（中药注射剂龙头，超跌）、昆明制药（快速增长）、双鹭药业（增势明确）、上海医药（稳定增长、估值吸引）、丽珠集团（经营持续好转）。