【内容摘要】

上半年医药板块跑赢大盘。 医药板块1-4月跑输大盘，但5、6月份医药指数表现强劲，1-6月上涨11.04%，反超并大幅跑赢沪深300指数6.10个百分点。

6月份国信医药投资组合表现优异。国信医药组合在5、6月分别取得9.2%、13.9%收益率，大幅跑赢医药指数和大盘指数。验证了5、6月策略“分化清晰、弹性可期”“优质股中线投资价值突出”以及中期策略“阳光总在风雨后”观点：谁是未来3年政策扰动下的强者？——“产品为王”之阳光型企业。

相对溢价率快速弹升，估值切换需业绩和时间。当前医药板块绝对估值12PE为24.56X（整体法），较4月底明 显上升但仍处历史相对低位，相对溢价率136%则再次升至相对高位。医药板块这轮行情与行业政策和数据温和好转、调整充分、及机构防御性配置需求上升有关。未来2月将进入密集中报披露时期，提示业绩分化趋势难以避免，只有业绩增长明确的公司才能持续获得基本面支撑，并顺利完成估值切换。

行业数据：受毒胶囊事件影响，5月增速或趋弱，但利润增速逐季回升趋势不变。医药行业5月数据尚未公布，考虑到毒胶囊事件的一过性影响，5月收入增速预计在20%左右，利润增速约16%。4月份受此影响1-4月医药工业收入同比增20.60%，增速较1~3月降2.60个百分点，利润同比增长15.75%，增速较1~3月上升1.36个百分点，但继续低于收入增速。

中报业绩预览：预计主业增幅30-50%公司：天士力、片仔癀、广药、三九、华东、人福、一致、双鹭、华海、海翔、长春高新；预计增幅50-100%的公司红日、昆药、康美。具体参见即将发布的业绩预览研报。

6月投资组合建议：持有业绩确定性增长的优质股

天士力（主业强劲）、云南白药（稳健增长）、康美药业（饮片龙头）、华东医药（快速增长）、人福医药（购并增厚）、双鹭药业（增势明确）、国药一致（快速增长）、广州药业（新发展新期待）、中恒集团（环比改善）、东阿阿胶（望改善）。