数据：

1季度行业利润增速创近5年低点，有望逐季回升。1-4月医药工业收入同比增长20.60%，增速较1~3月降2.60个百分点；利润同比增长15.75%，增速较1~3月上升1.36个百分点，但继续低于收入增速。效益方面，毛利率和净利润率分别下降0.6和0.39个百分点，较1-3月份下滑幅度所有收窄。。

政策：最差时期已过，下半年进入政策真空期。 新医改“十二五”规划和2012年医改任务大框架既已明确，短期内“医药分开”无法完成，行业竞争方式无根本性变化；此前对市场造成冲击性困扰的 政策（如基药招标、发改委降价、医保控费等）已转温和或常态化，最差影响体现在11年报和12Q1财报上市公司业绩的巨大分化之中，未来3-6个月暂无可预期之利空。

谁是未来三年政策扰动下的强者？——产品为王！ ①拥有独家品种/独特资源/品牌消费类公司（价格坚挺、成本压力小）； ②专注于高端治疗和预防领域（刚性需求、进口替代）；③工商一体龙头或医疗服务类公司。

估值：调整充分、分化清晰、中线不贵。5月医药股跑赢大盘5.42个百分点， 反弹以二三线个股为主，而一线股反弹不足。当前医药板块绝对估值仍处历史低位，相对估值中等偏高。经过近2年调整，各类公司估值分化清晰，基本与成长预期和公司质地相匹配，充分显示了市场的中长线有效性。若考虑下 半年估值切换，一线优质股13PE不足20X，PEG约=1，并考虑下半年宏观经济弱势、医药行业政策真空、以及医药经济逐季好转趋势，优质医药股投资价值显现，迎来中线建仓时机。

6月投资组合建议：

中线投资价值突出： 天士力（主业强劲）、东阿阿胶（价量齐升）、云南白药（稳健增长）、康美药业（饮片龙头）、恒瑞医药（稳健增长）、双鹭药业（增势明确）

估值优势： 华润三九、国药一致、丽珠集团、三精制药。

——敬请关注即将发布的2012年下半年医药行业投资策略《阳光总在风雨后》