1. 我们判断未来3年医药行业收入增势放缓，利润增速<<收入增速。两方面原因：一是医保基金收支高速增长的峰值已过，对医药消费的拉动效应将趋缓；二是政策性药品降价压力一定程度上抵消了量增因素。

2. 行业面临结构性分化。药品结构性供大于求的矛盾在新医改中段更为突出，行业洗牌和产业集中度提高的路径将可能是：绝大多数小型普药企业先被“两降一升一限制”致残，再因无研发管线而逐步“饿死”。而拥有“品牌资源+创新能力”的细分领域龙头公司，有望以品牌资源为核心顺势而为、通过创新和产业升级形成新增长点，从而充分分享中国医药市场蛋糕扩大带来的机遇，不断成长壮大，并带给中长期投资者可观的复利回报。

3. 维持行业“推荐”评级，期待个股表现。从政策、业绩、估值三方面看，2012年预期政策很多但最差的影响已发生在2011年；业绩预测趋于谨慎；经过一年调整各类公司估值层次分明更加理性，并已反映行业不利因素。因此，在整体经济趋弱背景下，医药板块个股行情仍值得期待。建议缩小范围，重点聚焦拥有“品牌资源+创新能力”的细分领域龙头公司，以不变应万变，以时间换空间。