本报告导读：

618 前置拖累化妆品、家电等品类，珠宝增速环比有所改善。

投资要点：

投资建议：继 续重点推荐垂直O2O+出海。①互联网龙头从单一追求规模到重视盈利，垂直O2O 公司的竞争格局显著改善，服务类行业未来有望量价齐升，推荐途虎-W；②教育底部反转，推荐业绩可持续兑现的低估值个股：卓越教育、思考乐教育、粉笔、行动教育等；③平价出海零售仍维持高景气，推荐：名创优品、小商品城、华凯易佰、安克创新等；④旅游热度持续攀升，关注出行链，推荐：同程旅行、携程集团-S、三特索道、九华旅游、长白山；⑤国潮崛起大背景下，黄金首饰长期逻辑仍然值得期待，推荐：菜百股份、老凤祥、周大生、周大福、潮宏基、中国黄金。

2024 年6 月社零增速环比回落，限额以上社零同比下滑。国家统计局发布2024 年6 月社零数据：社零总额同比增长为+2.0%（5 月+3.7%），环比-1.7pct；剔除汽车同比增长为+3.0%（5 月+4.7%），环比-1.7pct；限额以上6 月同比增长-0.6%（5 月+3.4%），环比-4.0pct。

服务消费优于商品，且两者差距拉大；可选表现分化。①基础VS 可选：金银珠宝 (同比-3.7%/+7.3pct) ，化妆品 (同比-14.6%/-33.3pct) ，文化办公 (同比-8.5%/-12.8pct) ；食品(同比+10.8%/+1.5pct) ，烟酒(同比+5.2%/-2.5pct)，饮料(同比+1.7%/-4.8pct) ；家电（同比-7.6%/-20.5pct），家具（同比+1.1%/-3.7pct）；②商品vs 服务：6 月商品零售同比+1.5%/-2.1pct， 限额以上商品零售-1.0%/-4.5pct ； 餐饮收入+5.4%/+0.4pct，限额以上餐饮收入+4.0%/+1.5pct。618 前置拖累化妆品、家电等品类，珠宝增速环比有所改善；实物和服务仍维持整体增速好于限额以上增速；服务消费继续优于商品，且两者差距拉大。

线上实物零售累计增速环比下降，电商渗透率环比继续提升。按零售业态分，1-6 月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长5.8%、4.5%、2.2%，百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.0%、1.8%。线上VS 线下：①实物商品网上零售额累计增速环比上升：1-6 月份全国网上零售额70991 亿元，同比增长9.8%。其中，实物商品网上零售额59596 亿元，增长8.8%，增速环比-2.7pct；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长17.8%、7.0%、7.8%。②电商渗透率环比提升：6 月线上实物零售额占社会消费品零售总额25.3%，环比+0.6pct。

风险提示：消费恢复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险。