新华传媒(600825.CH/人民币5.59, 持有)2012 上半年营业收入8.1 万元，同比下降 19.1%，归属于上市公司股东的净利润 6,507 万元，同比下降 22.4%，合每股收益0.06 元，仅锁定我们原预测的全年0.17 元的36%，低于预期。扣除非经常性损益后的净利润为2,356 万元，同比下降64.1%（若以2011 半年度财报口径则同比下滑9%左右），合每股收益0.02 元，即公司净利润构成约为1/3 的经营业务收益和2/3 的补贴及资金运作收益。我们仍然很看好公司图书及报纸广告业务的战略转型思路——由传统“都市报+新华书店”定位拓展至“营销+数字出版+院线+电商+文化地产+……”全媒体板块，但目前正处于组织架构调整基本到位、新业务陆续起步的阶段。而原有传统业务景气度的加速下滑超预期。若无外延扩张，短期内难以看到鲜明业绩拐点，小非解禁压力仍存在，暂维持持有评级。