营业收入实现增长，投资收益下降及所得税费用增加导致归母净利润同比下降。2024H1，公司现营业收入18.81 亿元（+10.26%），归母净利润4.87亿元（-5.70%），扣非归母净利润4.45 亿元（-5.05%）。2024 年第二季度，公司实现营业收入10.40 亿元（+11.75%），归母净利润2.69 亿元（-22.50%），扣非归母净利润2.69 亿元（-10.87%）。公司归母净利润同比下降的原因：一是2024H1 对合营联营企业投资收益减少4698万，主要原因为公司于上年同期因联营企业江峡清洁能源股权投资基金(天津)合伙企业(有限合伙)出售新疆风电项目确认了投资收益约5400万；二是部分电站项目所得税减免优惠期届满，导致公司所得税费用同比增加3260 万。

装机规模稳步增长，绿电绿证交易提升项目收益水平，未来绿电盈利有望逐步企稳。截至2024 年6 月，公司并网容量4767 兆瓦，同比增长11%；核准装机容量6958 兆瓦，同比增长18%，未来新能源项目逐步落地，公司业绩有望实现稳健增长。同时，公司持续推动建设“新能源+高耗能/高附加值”产业链布局和参加绿电绿证交易，2024 年上半年，公司跨省及区域内绿电交易合计3.05 亿千瓦时，绿证交易合计14.1555 万张，有效地提升相应项目的收益水平。国家政策大力推动新能源消纳水平提升，未来新能源消纳水平有望改善，且随着新能源市场化比例增加，市场化交易对新能源电价的影响逐步弱化，新能源业务盈利将逐步稳定。

公司注重股东回报，拟进行中期行分红。公司重视投资者利益，秉承长期现金分红的原则，形成常态化现金分红机制，2024 年上半年，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元（含税），拟派发现金红利1.97亿元（含税），占公司2024 年上半年度归母净利润的40.38%。

风险提示：电量下降；电价下滑；新能源项目投运不及预期；行业政策变化风险。

投资建议：由于投资收益下降和所得税费用增加，下调盈利预测。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为9.7/12.0/14.2 亿元（原预测值为10.0/14.2/17.5 ） ， 同比增长21.0%/23.1%/18.9% ； EPS 分别为0.49/0.60/0.71 元，当前股价对应PE 为10.6/8.6/7.3X。给予2024 年公司11-12 倍PE，对应权益市值为107-117 亿元，对应5.35-5.83 元/股合理价值，较当前股价有4%-13%的溢价，维持“优于大市”评级。