事件：公司发布2024 年中报。2024 年上半年公司实现营收18.83 亿元，同比+10.26%；归母净利润4.87 亿元，同比-5.70%。24Q2 单季度，公司实现营收10.40 亿元，同比+11.75%；归母净利润2.69 亿元，同比-22.50%。

装机容量提升贡献营收增量，投资收益下行、所得税提升拉低Q2 盈利水平。上半年，公司累计完成发电量41.67 亿千瓦时，同比增长14.64%。截至2024 年6 月底，公司核准装机容量6,958 兆瓦，并网容量4,767 兆瓦，分别同比+18%、+12%，其中光伏项目并网容量3,251 兆瓦，风电项目并网容量1,390 兆瓦，储能及生物质项目并网容量127 兆瓦。公司装机容量增长为营收提供增量。同时，Q2 归母净利润下行，主要由于：1）去年上半年联营企业江峡清洁能源股权投资基金(天津)合伙企业(有限合伙)出售新疆风电项目确认了投资收益约5,400 万元，实现合营、联营企业投资收益6,592 万元；今年合营联营企业投资收益为1,894 万元，同比减少4,698 万元；2）部分电站项目所得税减免优惠期届满，导致公司所得税费用同比增加3,260 万元。

重视股东回报，上半年分红+回购共占同期归母净利润70.85%。2024 年半年度公司合并利润表实现归属于上市公司股东的净利润为4.87 亿元；主要分配预案包括：1）回购2993.85 万股，累计回购金额为1.48 亿元(含印花税及交易金等费用)。2）拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除公司回购专用账户的股份余额为基数向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元（含税），拟派发现金红利1.97 亿元（含税），占公司2024 年上半年度归属上市公司股东净利润（未经审计）的40.38%。综上2024 年上半年度公司累计分红金额预计为3.45 亿元(含税)，占公司2024 年上半年度归属上市公司股东净利润的70.85%。

推动“新能源+高耗能/高附加值”产业链布局，夯实未来增长持续性。公司持续投资优质且多元化的光伏、风电资产组合，积极探索多能互补，完善储能、氢能等资产布局，成功中标西藏那曲市100MW 光伏项目、新疆木垒大石头150MW风电项目等，首次实现了公司西藏自治区项目开发的突破。目前公司在手核准装机容量6,958 兆瓦，巩固公司成长性。

盈利预测、估值与评级：我们维持公司2024-2026 年的归母净利润预测为10.80/12.74/15.87 亿元，对应EPS 分别为0.54/0.64/0.79 元。当前股价对应24 年PE 为10 倍，鉴于公司在手核准项目丰厚，未来增长确定性强，维持“买入”评级。

风险提示：行业支持政策退坡；税收优惠政策变化；上网电价及补贴变动风险等。