事项：

2023 年11 月21 日，公司发布以集中竞价交易方式回购股份方案的公告，拟回购股份用于实施员工持股计划或股权激励，若公司未能在股份回购实施结果暨股份变动公告日后3 年内使用完毕已回购股份，尚未使用的已回购股份将予以注销；本次回购方案中，公司回购股份资金总额不超过2.4 亿元，回购股份价格不超过8 元/股。根据公司公告，截至2024 年1 月，公司以集中竞价交易方式已累计回购公司股份2622.51万股，占公司总股本股的比例为1.31%，回购成交的最高价为6.12 元/股、最低价为5.23 元/股，已支付的资金总额为1.49 亿元。

国信公用环保观点：1）公司股份回购工作稳步推进，从回购金额来看，目前进度已完成公司股份回购方案的62%，公司股权回购完成后将主要用于员工持股计划或股权激励，有助于进一步建立健全长期激励机制，有效调动管理层和核心骨干员工的积极性，为股东创造长远持续的价值；2）电价对公司新能源发展的影响或已触底，存量项目所在区域的影响逐步弱化，增量项目则在项目投资决策时充分考虑未来开展现货交易后可能对电价的影响再进行项目开发，此外公司积极参与绿电、绿证交易增厚收益，预计未来公司盈利有望趋稳；3）常态化现金分红机制形成，公司重视投资者利益，未来仍将努力提升业绩并实施持续、稳定的现金分红，逐步提升分红比例。公司新能源项目装机容量持续增长，电价波动对项目盈利的影响逐步弱化，公司业绩有望稳步提升，维持盈利预测。预计2023-2025 年归母净利润分别为9.58/13.63/16.40亿元，同比增长30.8%/42.3%/20.3%；EPS 分别为0.48、0.68、0.82 元，当前股价对应PE 为11.8/8.3/6.9X。

给予公司2024 年9-10 倍PE，对应公司权益市值为123-136 亿元，对应6.14-6.82 元/股合理价值，较当前股价有8%-20%的溢价，维持“买入”评级。

风险提示

装机增长不及预期；用电量下滑；电价下调；市场竞争加剧；行业政策变化。