事件：2023 年上半年公司实现营业收入17.08 亿元，同比增长10.72%；实现归母净利润5.17 亿元，同比增长38.72%。

点评

公司并网装机已达4.3GW，储备项目主要分布于京津冀及中东南部等2023 年上半年，公司累计完成发电量36.35 亿千瓦时，同比增长11%；其中光伏发电量同比增长7.4%，风电同比增长14.9%。公司的储备项目主要分布在电力需求强劲的京津冀地区及长三角、珠三角等中东南部地区。截至2023 年6 月底，公司核准装机容量5,920 兆瓦，并网容量4,264 兆瓦，分别同比增长13%、23%，其中光伏项目并网容量2,922 兆瓦，风电项目并网容量1,217 兆瓦，储能及生物质项目并网容量124 兆瓦。

业务拓展叠加费用管控能力提升等影响下，上半年归母净利同比+39%电价上，公司西北、东北、华南、华中等地区电价同比有所下滑，我们认为或系平价项目增多及市场化交易推进影响；华北地区电价有所提升。叠加发电量增长，上半年公司营业收入同比增长10.7%至17.1 亿元。盈利能力方面，公司上半年毛利率为60%，同比下降4.4pct。公司提升费用管控能力，23H1 期间费用率为30.2%，同比下降4.1pct。此外，上半年公司投资收益约0.7 亿。综合来看，公司上半年净利率同比提高6.2pct 至32.3%；实现归母净利润5.2 亿元，同比增长38.7%。

制定三曲线战略布局，公司预计23 年新增装机2GW公司制定了“新能源新技术数字化”三曲线的战略布局，并同步制定了相应的战略安排，积极布局上游光伏组件制造业、新能源供应链服务等创新业务领域。同时，公司规划，到2025 年新能源发电装机规模突破13GW，根据年度经营目标，公司2023 年预计新增装机规模2GW。目前组件价格已有所回落，公司装机规模有望快速扩张。

盈利预测与估值：

考虑到公司23H1 业绩及业务拓展情况，预计公司2023-2025 年归母净利润为10.3、14.1、17.2 亿元，对应PE 为13、10、8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：新增装机不及预期、补贴兑付节奏大幅放缓、行业技术进步放缓、电价下调的风险、下游需求低于预期等