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公司发布2023 年一季报。2023Q1 公司实现营收7.77 亿元，同比增长24.97%；实现归母净利润1.69 亿元，同比增长120.71%。

点评：

装机持续扩张，23 年3 月底达4GW

公司装机规模持续增长，截至2023 年3 月末，公司总装机达到4.0GW，其中光伏2.8GW，风电1.2GW。从区位布局来看，公司装机仍主要位于西北地区，风光装机合计达1.95GW，占到总装机的48.7%；其次是华东和华北地区，风光装机占比分别为19.8%、18.6%。电量方面，2023 年一季度公司共实现发电量16.16 亿千瓦时，同比增长22.8%；其中风电同比增速较高，达到36.1%，光伏同比增长12.8%。电价方面，各地区风光电价同比涨跌不一，其中华北光伏、华南光伏等上网电价同比有所上涨，西北光伏、东北光伏等上网电价同比有所下滑。综合来看，2023 年一季度公司实现营收7.77 亿元，同比增长24.97%。

盈利能力同比提升，资产负债率持续下降

公司2023Q1 毛利率为58.8%，同比提高了1.2pct。期间费用率方面，公司2023Q1 为32.0%，同比下降10.5pct，主要系公司财务费用率同比下浮下降了9.3pct 至25.0%。综合影响下，公司盈利能力有所提升，2023Q1净利率为24.0%，同比提高了10.4pct。公司一季度实现归母净利润1.69亿元，同比增长120.71%。此外，资本结构方面，公司资产负债率去年以来持续降低，2023 年3 月末为71.9%，较2022 年年末下降了1pct。

制定三曲线战略布局，规划25 年新能源装机突破13GW公司制定了“新能源新技术数字化”三曲线的战略布局，并同步制定了相应的战略安排，积极布局上游光伏组件制造业、新能源供应链服务等创新业务领域。同时，公司规划，到2025 年新能源发电装机规模突破13GW，目前组件价格已有所回落，公司装机规模有望快速扩张。

投资建议：

考虑到公司业务拓展情况以及煤价和电价的变动情况，预计公司2023-2025 年归母净利润为10.3、14.1、17.2 亿元，对应PE 13、9、8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：新增装机不及预期、补贴兑付节奏大幅放缓、行业技术进步放缓、电价下调的风险、下游需求低于预期等