事件：

2022 年前三季度公司实现营收24.05 亿元，同比增长71.52%；实现归母净利润6.44 亿元，同比增长75.87%。

点评：

公司装机稳步增长，9 月末装机已达3.57GW

公司装机稳步增长，并规划到2025 年新能源发电装机规模突破13GW。截至2022 年9 月30 日，公司并网容量3.57GW。其中，光伏项目并网容量2.47GW，风电项目并网容量1.1GW。从区位分布来看，公司项目主要分布在西北地区，该区域装机占总装机的54.4%，其次是华东和华北，占比分别为21.2%、20.9%。截至2022 年6 月30 日，公司核准装机容量5,236 兆瓦，其中光伏电站核准装机3,948 兆瓦，风电场核准装机1,288 兆瓦。

盈利能力有所提升，Q1-3 净利率同比+3.4pct

公司前三季度完成发电量49.66 亿千瓦时，同比增长64.5%（上年同期数据未追溯），其中光伏26.68 亿千瓦时，风电22.98 亿千瓦时；完成上网电量49.26 亿千瓦时，同比增长65.2%（上年同期数据未追溯），其中光伏26.52亿千瓦时，风电22.74 亿千瓦时。发电量增长带动公司营收同比增长71.52%至24.05 亿元。盈利能力方面，2022Q1-3 公司毛利率为65.18%，同比基本持平；净利率为28.97%，同比提高3.4pct，我们认为主要是受益于公司装机持续扩张，规模效应有所提升。

坚持“新能源新技术数字化”三曲线，推进氢能、储能赛道立体布局公司制定了“新能源新技术数字化”三曲线的战略布局，并同步制定了相应的战略安排。2021 年公司在核心主业的基础上，推进氢能、储能赛道立体布局。公司完成对国家电投集团氢能科技发展有限公司股权投资，国家电投氢能有望实现催化剂、质子膜等6 项燃料电池关键技术的全材料级自主，在湖北、广东、吉林等地布局制造业基地，有望与公司项目开发形成互动。公司与三峡集团、中诚信联合成立的中碳科技（湖北）有限公司也已落地，在碳金融、碳咨询领域高起点实现业务布局。

盈利预测与投资评级

考虑到公司三季度业绩及公司十四五装机规划情况，上调公司业绩，预计公司2022-2024 年实现归母净利润为8、11.3、15.7 亿元（前值为7.2、10.3、13.8 亿元），对应PE 为13、9、7 倍，维持“买入”评级。

风险提示：新增装机不及预期、补贴兑付节奏大幅放缓、行业技术进步放缓、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期等