事件：公司发布2021 年年度报告，2021 年实现营业收入19.08 亿元，同比增长40.61%；实现归母净利润4.06 亿元，同比增长620.56%。

点评：

装机规模提升，核准规模大幅增加。2021 年，公司累计完成发电量37.59 亿千瓦时，同比增长64.75%。截至2021 年底，公司所属新能源场站核准装机4775兆瓦，同比增加129%。其中光伏电站核准装机3302 兆瓦，相关业务全年营收12.84 亿，同比增长27.75%；毛利率同比-2.30pct 至58.62%。风电场核准装机1,473 兆瓦，相关业务全年营收5.94 亿，同比增长72.94%；毛利率同比+0.70pct 至69.52%。实际并网容量为3122 兆瓦，同比增长63%。电站项目主要分布在山东、河北、山西、宁夏、新疆等经济发达或风光资源优良的区域。

项目储备丰富，未来装机量提升有保障。2021 年公司对外投资19.8 亿元，其中收购子公司12.88 亿元，包括中惠天合、木垒联合、鑫瑞浦源等多个项目。2022年，公司仅年初筹备待建项目已达20 个，核准未装机项目超过1600 兆瓦。同时公司拟以现金收购菏泽智晶90%股权（50MW 风电），拟通过非公开发行股票募资不超过39.9 亿元，收购6 个项目（610MW 光伏）。

打造“新能源、新技术、数字化”三条曲线，推进氢能、储能、碳资产布局。公司制定“新能源、新技术、数字化”三条曲线战略布局。在巩固光伏、风电行业地位的前提下，坚持推进氢能、储能赛道立体布局。2021 年，公司完成对国家电投集团氢能科技发展有限公司（国家电投氢能）股权投资，与三峡集团、中诚信联合成立的中碳科技（湖北）有限公司也已落地，在碳金融、碳咨询领域高起点实现业务布局。

盈利预测、估值与评级：公司年初拥有20 个已筹备待建项目，以及多个储备并购项目，预计22 年公司新能源发电装机规模将继续突破。基于公司21 年新增项目所在区域主要为新疆、山西、山东等地，新能源发电上网电价较低，我们下调公司22-23 年盈利预测15.4%/3.7%至7.39/12.72 亿元，新增24 年盈利预测19.14 亿元，对应22-24 年EPS 为0.48/0.83/1.25 元，当前股价对应22 年PE为19 倍，鉴于保持扩张力度，在手储备项目丰富，未来增长确定性强，维持“买入”评级。

风险提示：行业支持政策退坡；税收优惠政策变化；上网电价及补贴变动风险等