金开新能——高速成长中的新能源运营商

2020 年8 月，公司完成重大资产重组，将原有百货业务资产置出，并置入国开新能源100%股权，国开新能源成为上市公司全资子公司。2021 年6 月证券简称由“津劝业”变更为“金开新能”。公司股东结构较好，既有天津地方国资平台，又有以国开金融为代表的大型国资金融机构，还有以金风科技、三峡资本为代表的行业龙头企业。2017-2020 年期间，国开新能源营业收入由4.57 亿元增长至13.49 亿元，年均复合增长率约为43.5%，归母净利润同步由1.29 亿元增长至3.03 亿元，年均复合增长率约为32.9%。

拥有优质且多元化的光伏、风电资产组合

根据2021 年半年报，公司核准装机容量2,925.98MW，并网容量2,454.43MW。其中，光伏项目并网容量1,806.93MW，风电项目并网容量647.5MW。截至2021 年8 月27 日，公司核准装机容量3,570MW，并网装机容量2,654MW。从分布情况来看，公司地面光伏电站项目主要集中在太阳能资源丰富的西北、华北地区；而屋顶分布式光伏项目多分布在浙江、上海、安徽、山东等工商业电价相对较高的地区；风电项目则分布在河北、山东、新疆等地风资源较好的地区。其中位于“准皖直流”通道上的新能源装机规模已突破1GW。公司项目收益率较高，资本金IRR 高于12%的装机容量占比超过80%。

绿电交易叠加能耗双控，新能源需求有望再上台阶从国网、南网区域最大的两个用电省份的交易结果来看，绿电一方面体现了其“绿”的属性，使得高耗能企业也将会有更强意愿使用可再生能源，地方政府也会为了获得更多能耗指标发展经济，将加大可再生能源方面的投入；另一方面也体现了“电”的属性，电力作为资源商品，其价格也会对能源市场供需状况和成本变动做出反应。可以预见，可再生能源需求在未来的相当长的一段时间将保持旺盛，绿电溢价也有望维持。

三步走战略奠定高成长，给予“增持”评级

“十四五”期间，公司将重点在以下三条赛道开展布局：新能源——2 年时间装机突破6GW，5 年时间突破13GW；新技术——积极开展高端材料、储能、氢能、环保等业务；数字化——开展数字化转型及电站智能运维服务业务，积极参与电力交易、碳市场交易等新型市场。根据我们测算公司2021 年-2023年营收分别为20.45 亿/32.74 亿/43.49 亿元，归母净利润分别为4.01 亿/6.83 亿/9.86 亿元。目前公司市值对应PE 估值分别为29.9/17.6/12.2 倍，在可比公司中有一定估值优势，我们首次覆盖，给予“增持”评级。