收入、利润短暂小幅承压，看好公司中长期成长能力24Q1-3 公司实现收入428.88 亿，同比-8.57%，归母、扣非净利润为14.99、12.98 亿，同比+0.35%、-8.53%；非经常性损益为2.01 亿，同比增加1.26亿元，主要为资产处置收益0.83 亿以及政府补助0.52 亿，金融资产和负债的公允价值变动及处置损益1.3 亿。Q3 单季实现收入148.54 亿，同比-23.18%，归母、扣非净利润为7.14、6.19 亿，同比分别-0.12%、-11.08%，扣非利润略有承压主要系公司毛利率同比下滑，费用率有所提升。

新签订单稳步增长，数字业务订单稳步推进

公司前三季度新签订单657.05 亿元，同比+9.46%，Q3 新签195.79 亿元，同比+10.35%。前三季度的轨道交通、市政工程、能源工程、道路工程、房建新签合同额分别为106.59、212.06、79.03、65.39、64.19 亿元，同比-21.00%、+43.16%、+4.41%、+52.16%、-17.01%，市政与道路工程类订单增速较快，订单结构持续优化，数字业务新签4.53 亿，Q3 单季新签2.22 亿，数字业务稳步推进，公司积累较多的基础设施运营数据，有望较好受益于车路协同和无人驾驶的快速发展。上海市内/上海市外新签订单289.07/251.80 亿元，同比分别为+11.11%/+3.70%。

Q3 毛利率有所承压，投资收益增厚利润

24 年前三季度公司综合毛利率为11.65%，同比-0.22pct，Q3 单季毛利率为5.43%，同比-6.59pct。24Q1-3 期间费用率小幅上行1.02pct 至10.35%，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.01%、3.17%、4.40%、2.77%，分别同比-0.00pct、+0.19pct、+0.50pct、+0.33pct。资产及信用减值损失为1.55亿，较去年同期减少1.62 亿，投资收益为15.90 亿，同比增加4.33 亿，公允价值变动损失同比减少1.05 亿，综合影响下公司净利率为3.77%，同比+0.36pct，Q3 单季净利率提升2.00pct 至5.19%。24Q1-3 公司CFO 净额为23.92 亿，同比多流出20.25 亿；收、付现比分别为105.09%、96.83%，分别变动+5.10pct、-4.21pct，Q3 单季经营性现金净流入61.6 亿，同比多流入52.7 亿，现金流明显改善。

高分红基建施工地方国企，维持“买入”评级

公司作为高分红低估值地方国企，交通类数据要素价值值得重视。考虑到24 年前三季度公司业绩有一定承压，略下调公司盈利预测，预计24-26 年公司归母净利润30、33、37 亿（前值32.4、35.9、39.9 亿元），对应PE 为7.1、6.45、5.8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：基建投资弱于预期、减值风险、项目推进不及预期。