摘要：

国泰君安玻璃价格指数：5 月下旬玻璃价格延续全国范围上涨。（1）玻璃价格指数69.5，同降10.1%，环涨5.3%，玻璃价格指数连续2 个月反弹恢复，恢复至11 年12 月初64.4 阶段性低位以上。（2）本旬全国各地价格上继续延续提价，本轮河北沙河地区全线上调1 元/重量箱，下游配合良好，市场上行劲头充足。（3）短期价格全国普涨，各地会议相应提价，价格显示出全国范围普涨的局面，突破前期僵局情况，空间有待观测。

国泰君安“玻璃-重油与纯碱价格差”：价格差环比继续提升，盈利改善明显。（1）5 月下旬“玻璃-重油与纯碱价格差”7.44，5 月中旬转正后继续恢复，价格差2 月后持续下跌，最近2 个月连续恢复，目前转正。（2）价格差在5 月下旬继续回升的原因为全国大范围提价，同时重油与纯碱价格在5 月出现下跌。（3）玻璃全行业在1 季度净利率-4.9%，大部分企业亏损延续至今，本轮提价后华南部分企业已经开始出现略有盈利的格局。

本旬冷修停产线率再提升，停产率略低于09 年初历史高位：（1）本旬净增加1 条冷修线，使得停产比例达到20.95%，接近2009 年初21.8%的历史最高值，后续停产冷修比例有望继续上升。（2）全国浮法玻璃生产线270 条，日融量14.6 万吨，同增8.44%；（3）剔除放停修实际日融量11.54万吨，同降5.34%，有效产能使用率79.05%；（4）目前冷修停产线72 条，相对4 月净增加5 条，已经连续1 个月持续存在生产线进入冷修状态。

库存延续2 个月下降，高于08 年初历史高位。（1）5 月下旬玻璃库存量2797 万重量箱，同增73.1%，环降1.1%，略高于08 年初历史高位，库存进入4 月后连续2 个月出现下降；（2）5 月下旬库存/有效产能比12.1，连续半年提升，略低于08 年16 历史高位，4 月后连续2 个月出现下跌。

光伏产业多晶硅价格延续新低：5 月中旬多晶硅价格在延续下跌并创出新的低位，多晶硅6n 价格5 月中旬25.5$/kg，同比下降68%，环降1.16%；

多晶组件230W 的价格维持在0.83$/W，同比下降49.7%，环比涨3.75%。

本周上调行业评级至“增持”评级：本轮全国范围提价，需求略有恢复配合提价效果，价格底部回升以及盈利恢复趋势已逐步形成；5 月下旬停产冷修比提升至20.9%；总需求端依然薄弱，后续恢复空间关注需求改善情况；若需求有限停产比持续提升将成为支撑盈利恢复重要因素。密切跟踪新一轮停窑趋势与新线点火压力，下半年有望形成筑底向上。玻璃板块未来两次机会，一次是紧跟下游地产销售若数据回暖则存交易性机会；二则是上半年见底后下半年新一轮上升周期。上市公司：浮法周期向上弹性空间大：旗滨集团、南玻、金晶科技；“十二五”新材料规划支持节能low-e、TCO 等深加工：秀强股份、亚玛顿、北玻股份、中航三鑫。