目标价10.71 元，维持“增持”评级

蓝天保卫战是污染防治攻坚战的重中之重，改善空气质量、加快形成绿色低碳生产生活方式，推动经济高质量发展，关乎环境效益、经济效益和社会效益多赢局面。国家层面政策持续发力，加快推进环卫车电动化，宇通重工有望充分受益。我们预计公司2023-2025 年归母净利分别为2.41/2.85/3.30亿元，可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为16.8 倍，考虑公司新能源环卫车和矿用车优势明显，给予公司2024 年20.2 倍PE，目标价10.71元（前值9.01 元），维持“增持”评级。

政策持续发力，24-25 年新能源环卫车市场空间有望达97 亿元/年12 月7 日，国务院印发《空气质量持续改善行动计划》，重点区域包括京津冀及周边、长三角和汾渭平原，文件提出：加快提升机动车清洁化水平，重点区域新增环卫车辆新能源比例不低于80%。11 月13 日，工信部全面电动化试点第一批名单落地，加快推进环卫车电动化。华泰12 月13 日报告《盈峰环境：装备/服务齐发力，主导制定国际标准》对新能源环卫车市场空间进行了测算，24-25 年全国销量约1.67 万辆/年，对应市场空间约97亿元/年。我们认为公司环卫车新能源渗透率较高，有望受益于市场扩张。

环卫车销量短期承压，公司1-11 月新能源渗透率同比提升7 个百分点根据银保监会环卫车上险数据，1-11 月全国环卫车辆上险7.1 万辆，同比-6%，新能源环卫车辆销量5142 辆，同比+14%，渗透率7.2%，同比提升1.3 个百分点；宇通重工环卫车辆上险2333 辆，同比-31%，新能源环卫车辆销量946 辆，同比-17%，渗透率41%，同比提升7 个百分点。

高管积极增持，展现发展信心

基于对公司未来发展前景的信心和股票长期投资价值的认可，公司董事长兼总经理戴领梅先生于2023 年11 月8 日至2023 年12 月7 日期间以集中竞价方式增持454 万股公司股份，占公司总股本的0.84%，增持金额为人民币4350.54 万元。截至12 月8 日，戴领梅先生持有公司股份1155 万股，占公司总股本的2.13%。我们认为高管积极增持展现了对公司发展信心，有望提升管理效率。

风险提示：环卫装备销售不及预期，环卫服务市场竞争加剧，矿用车销量增长不及预期。