公司是国内领先的环卫设备头部企业，主营业务包括环卫设备、环卫服务、矿用装备以及基础工程机械，与宏盛科技整合，核心业务由工程机械转向环卫设备，成为环卫设备领域新能源龙头，公司产品矩阵不断丰富，拓展矿用装备业务，突破新能源市场，成功打开向上空间。

与宏盛科技整合，形成四大产品布局。

核心业务环卫设备产品矩阵丰富。公司坚持“全面开拓市场、全面开发客户、全面布局产品、全面拓展渠道”的发展策略，发挥“底盘+上装”的差异化竞争优势，形成了丰富的产品矩阵，涵盖清扫、清洗、收运、清运、站类及保洁设备六大领域，不仅包括传统能源类产品，还包括纯电动各类产品，并成功研发出首款氢燃料电池厢式垃圾车，支撑了公司收入、市场占有率、新能源占有率等核心指标的同比增长。

环卫服务毛利率表现突出。公司打造了完善的精细化管理体系、新能源解决方案、科技创新服务能力、农村垃圾分类等核心竞争优势，产品毛利率高，利润指标表现亮眼。

基础工程机械业务稳固优势。基础工程机械属于公司老牌业务，拥有60 余年的技术和经验积累，公司主打产品均保持了较好的竞争力，新能源旋挖钻保持首发优势，强夯保持行业第一品牌，桥梁检测车保持行业第一梯队。

新增矿用装备业务发展迅猛。公司自2008 年起开始研发和销售矿用车辆，于2018 年在行业内率先开发并推广新能源矿用车，22 年公司单独划分矿用装备业务，全年实现营业收入6.71 亿元，同比大幅增长123.1%，其中新能源市占率超40%，成为国内新能源矿用车第一品牌。

新能源市场前景广阔，打开增长曲线。 “电动化”和“智能化”是大势所趋，而目前市场渗透率仍较低，公司新能源和无人驾驶业务将迎来广阔的发展前景，打开增长曲线。（1）环卫设备领域，公司具备传统和新能源底盘自主生产能力，产品拥有较强的技术优势和先发优势，在新能源市场持续领跑；（2）矿用装备领域，宇通纯电矿卡在经济性、安全性和可靠性方面具有优越性，产品得到客户的一致认可，并通过渠道扩展和模式创新，公司充电、换电、线控底盘等新能源矿用车项目不断签约落地，新能源矿用车的市场口碑和影响力得到进一步巩固提升。

首次覆盖给予“强烈推荐”评级。公司整体业务稳健增长，未来随着新能源渗透率的不断提高、公司技术创新以及产品竞争力的进一步提高，公司营收有望实现突破性增长。随着公司向中高端市场推进，产品单价提高，公司未来的盈利水平有望提升。此外，随着后续政府财政的逐渐恢复，公司环卫服务项目应收账款回收，公司现金流情况预期也会改善。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.08/4.86/5.82 亿元，公司环卫业务稳步发展、突破矿用装备领域，逐步提高市占率，新能源业务打开增长曲线，首次覆盖给予 “强烈推荐”评级。

风险提示：政策落地不及预期风险、政府支付能力下降风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。