事件描述

宇通重工2023年Q1实现营业收入6.27亿元， 同比下降 15.22%， 归母净利润0.29亿元， 同比下降65.50%，扣非归母净利润 0.25亿元， 同比下降49.34%。

事件评论

环卫装备行业尚未好转，竞学加剧毛利率有所下滑。环卫装备行业上险数据来看，2023年1-2月共上险9，901辅，同比下降 16.0%， 主要还是受政府财政影响，采购需求仍未改善，2023Q1全国一般公共预算支出中节能环保支出1263亿元，同比下降2.4%，导致公司Q1环卫设备产品量下滑明显·宇通环卫设备市占率由2022 年全年的 4.7%下降0.6pct至4.1%（2023年1-2月累计，下同），其中新能源环卫装备份额由2022年全年的28.7%下降至14.3%，表明开年以来行业竞争有所加剧，2023Q1公司综合毛利率下降5.64pct至23.93%， 尤其是新能源装备更大的降幅加剧了业绩下滑。

费用管控效果良好，政府补助等其他收益减少明显。2023Q1公司期问费用率为16.73%，同比下降 3.01pct，其中销售费用率下降1.07pct至9.69%，管理及研发费用率下降0.21pct 至9.38%，主要原因在于股权激励费用有所下滑，财务费用率下降 1.73pct 至-2.34%.现金流正常。公司2023Q1 收现比为129%，去年同期为101%， 主因2022Q4收入较高，存在Q1回款的部分，且Q1收入下行；净现比为165%， 去年同期为负值，主因本期支付的采购货款、为职工支付的现金等减少。

长期看好公司竞优势带动业绩增长。宇通是行业内为数不多具备底盘+上装一体化制造能力的企业，产品生产制造具备一定成本优势。公司在原材料价格大幅上涨的背景下成本控制能力相对较强，自有底盘也能够定制差异化产品以适配环卫服务公司差异化需求，此外公司销售网络不断扩张，品牌知名度提升也带动销量提升·且工程机械业务在疫情后也有望回暖，电动矿卡经济性凸显实现持续增长，看好公司中长期业绩提升。

新能源环卫装备试点政策即将落地，断能源装备需求或将迎来拐点。2023年1月30日，工业和信息化部等八部门发布《关于组织开展公共领城车辆全面电动化先行区试点工作的通知》，提出：“在全国范围内启动公共领域车辆全面电动化先行区试点工作"，要求试点领域新增及更新环卫车辆中新能源汽车比例力争达到80%， 且可能引人CCER解决新能源车价格偏高问题，预计试点政策落地后新能源环卫车将兑现行业放量逻辑，也将带动公司业绩提升。目前来看，虽然新能源装备渗透率仅为6%左右，未来新能源环卫装备增长弹性较大。

预计2023年将摊销两期股权激励费用合计3，517.6万元，预计公司2023-2025年净利润分别为4.2亿元、5.5亿元、7.6亿元， 对应 PE 15x、12x、8x，维持“增持”评级·风险提示

1、环卫服务现金流恶化风险；

2、新能源装备竞争格局恶化。