本报告导读：

公司拟发行优先股夯实净资本，为公司在多变的竞争环境中赢得先机；同时公司ROE水平较高，本次增资预计将增厚公司普通股EPS。

事件：

9月9日公告，公司拟发行不超过68亿元优先股补充公司净资本。

点评：

维持“增持”评级，维持目标价至16.8元。公司拟发行不超过68亿元优先股补充净资本，本次发行将为后续业务扩张提供资金基础，为公司在多变的竞争环境中赢得先机；同时公司ROE水平较高，本次增资预计将增厚公司普通股EPS；公司17H1信托主业收入维持较快增长，净利润同比+15.7%；维持2017-19年EPS至0.79/0.88/1.05元，维持目标价16.8元，对应17P/E 21X，增持。

拟发行不超过68亿元优先股补充净资本。（1）公司拟发行不超过6800万股优先股，募资不超过68亿元，募资净额将全部用于补充公司净资本。（2）本次发行按票面金额100元平价发行，证监会核准发行之日起，公司将在六个月内实施首期发行，且发行数量不少于总量的50%，剩余数量在24个月内发行完毕。（3）本次非公开发行优先股为可分阶段调整的股息率、不累积、不参与剩余利润分配、不设回售条款、不可转换的优先股，公司拥有赎回权。

夯实净资本赢得行业先机，有利于增厚普通股每股收益。（1）净资本愈发成为信托行业符合监管要求、提升评级和业务发展的重要保证，公司本次优先股发行将极大夯实净资本，为后续业务扩张提供基础，保持公司在多变环境中的竞争优势。本次优先股发行后，公司净资产将增至209亿元，净资本将增至180亿元，风险资本覆盖率将从235%提升至377%。（2）公司ROE水平较高，即使考虑优先股增资，我们测算增资后公司2016年平均ROE为18%，预计将显著高于优先股股息率，从而有利于增厚普通股股东的每股收益。

风险因素：信托业务发展不达预期，优先股发行进程不达预期。