行业篇:稳中求进,不良可控

规模:截至2017 年3 月末信托行业资产管理规模达到21.97 万亿元,QoQ9%,环比增速略有下降,通道回流持续、规模增长稳健,且资金来源优化单一资金信托占比进一步下降。业绩:2017 年一季度实现营收216.8 亿元,YoY 1%;实现利润总额155.4 亿元,YoY 11%。行业收入持平,但信托行业及时完善公司治理,提高成本控制能力,带动行业净利润同比提升。不良:截止2017 年1 季度不良率为0.56%,连续三个季度下行。随着信托行业评级的实施和监管评级的调整,信托公司增资扩股应对行业监管,2017 年一季度信托业的所有者权益为4695 亿元,QoQ 4.30%。

公司篇:分化加剧,关注优质信托

规模:上市信托公司规模增长分化明显,2016 年规模同比增速较高的公司包括浙金信托129%、爱建111%。截止2016 年底单一资金来源占比最低的为中融信托25%,最高为江苏信托90%。业绩: 2016 年公司业绩分化加剧,安信信托业绩增速行业领先。净资产:2016 年底上市信托的净资产中最高的为中融信托140 亿元和安信信托137 亿元(YoY 117%)。

转型升级,涅槃新生

回眸我国信托发展历史,信托行业一直以来是影子银行体系的一根重要支柱,依托制度优势提供形式上创新的融资服务。当前影子银行整体发展承压,通道业务风口日渐式微,信托转型升级迫在眉睫。信托差异化转型有以下三条路径:(1)对融资业务进行转型升级,发展新型“实业投行”;(2)利用信托投资横跨多市场的优势,发展资产管理服务,FOF 大有可为;(3)发展财富管理业务,为高净值客户提供全系列的财富管理服务。

泛资管推进监管协调,长期看行业转型升级

泛资管推进监管协调,去杠杆压通道方向笃定,但券商资管和基金子公司的通道业务回流为信托提供短期业绩托底,赢得转型升级时间缓冲。2017年资管业将持续面临强监管的压力,行业转型势在必得,未来主动管理能力较强的信托公司将优先受益,推荐估值修复的五矿资本、市场化机制灵活的爱建集团、国改预期较强的经纬纺机和业绩白马安信信托。

风险提示:监管不断升级;外部环境形势严峻;通道回流信托受阻。