点评：

公司是我国装载机行业龙头企业之一。

公司目前主营业务中，装载机占比在60%左右，在国内市场占比约16%，略低于柳工和龙工，居行业第三。就规模而言，公司在行业内处于处于第二梯队位置。因我国固定资产投资增速同比下降，房地产领域受政策压力影响投资下滑，导致工程机械下游购买力下降，我国工程机械领域的起重机、挖掘机、装载机等主要产品2011年以来增速同比下滑，2012年前三季度更是出现负增长。公司前三季度业绩显著下滑，与市场预期相当。

公司目前已实现装载机III 型全品系升级，液压挖掘机D 系列升级并成功开发40 吨级新产品，形成了从4T-40T 的全系列产品；同时，推出伸缩叉装机、新一代滑移装载机、微型静液压装载机、铣刨机等新产品。

公司此次增发新股，继续投资挖掘机等项目。 公司此次拟增发16000万股，募集资金主要投资15,000 台挖掘机生产能力技术改造和厦工机械（焦作）有限公司二期技改扩建项目。

而此前，公司原先计划通过2011年进行的非公开发行A股募集资金，投资挖掘机15,000台生产能力技术改造项目和厦工机械（焦作）有限公司二期技改扩建项目。但由于二级市场影响，公司2011 年度非公开发行募集资金净额为仅为24,421.85 万元，其中投入挖掘机15,000 台生产能力技术改造项目18,258.02 万元，投入厦工机械（焦作）有限公司二期技改扩建项目6,163.83万元，均远低于原计划水平。目前两项目建设进度均比原定计划延缓，尚未形成新的产能。公司表示计划若此次增发资金依然有缺口，剩余部分将主要自筹。

受工程机械行业销售增速下滑影响，公司适度调整信用销售政策，应收款项增加较多，公司2012年上半年已发行15亿企业债，有效缓解公司现金流紧张状况。

我们预期，公司此次增发能够顺利进行，但因募投项目短期内无法贡献利润，公司业绩能否在2013年实现稳定，还有待国内工程机械行业整体的稳定。

盈利预测。

我们认为，公司是我国工程机械类重要公司之一，公司成功发行企业债，有助于公司稳健渡过目前行业低谷时期。我们预期公司2012年、2013年和2014年的EPS分别为：0.49元、0.51元、0.61元，对应PE分别为：13.8x、13.1x、11.05x，我们维持"中性"评级，给予13年15倍PE,目标价格7.65元。

风险提示。

若国内投资增速持续下滑，导致工程机械行业持续低迷，将影响公司未来收益的稳定。