投资要点

6月份销售同比降幅收窄，但需求仍偏弱。据工程机械协会统计，6月装载机、挖掘机、推土机和汽车起重机销量同比分别下降22.1%、19.4%、10.0%和22.9%，5月装载机、挖掘机、推土机和汽车起重机销量同比分别下降26.5%、23.2%、29.9%和40.2%，6月份比5月份同比降幅分别收窄了4.4、3.8、19.9和17.3个百分点。

上半年行业内公司业绩将分化，龙头公司业绩预计能够实现正增长。参考今年前6个月的销售数据和部分公司调研的最新情况，我们预计今年上半年工程机械行业内上市公司业绩将产生分化。龙头公司由于竞争力突出，强者恒强，上半年业绩预计能够实现正增长；而其他公司上半年业绩预计同比将会下降10%-90%。

草根调研：经销商对需求预计仍比较谨慎，但同比将继续好转。草根调研的结果显示，经销商对挖掘机和装载机的需求仍比较谨慎。经销商判断，7月份和8月份仍将延续6月份的需求态势，但由于基数原因，预计同比数据将继续好转。同时，我们草根调研到，工程机械产品的投资回报率在下降，从过去的暴利回归到合理水平。

信贷放松和政府投资加大是利好，有利于改善悲观预期。工程机械行业景气度与信贷政策和政府投资密切相关，信贷放松和国务院会议要求加快基建投资和引进民间资本参与投资对工程机械是利好。虽这次政府投资力度小于2008年的“四万亿”，预计对工程机械的拉动作用也将小于2008年，但有利于改善悲观预期。我们继续维持2012年行业销售收入增速呈现前低后高走势的判断，由于7月和8月是淡季，预计未来两个月环比数据会比较平淡，但同比望有好转。

风险因素：宏观调控风险、房地产投资大幅下降风险、海外市场风险。

估值有待修复，首选行业龙头。考虑到行业龙头公司2012年平均PE仍仅为8倍，估值处于历史底部区域，并低于国外同行水平，同时考虑到近期信贷放松和政府投资加大有助于改善市场悲观预期，所以我们继续维持工程机械行业“强于大市”的投资评级。考虑到行业上市公司的业绩分化态势仍将延续，且中报业绩披露逐步临近，我们认为龙头公司仍是投资首选，继续重点推荐中联重科和其他工程机械龙头。