华北制药“做深做精传统业务、做大做强生物医药、培育拓展健康业务”的整体发展规划清晰，逐步实现“由低端、低附加值产品为主向高端、高附加值产品为主”转变；公司在生物医药领域具备坚实的研发基础，内部研发整合+外部战略合作，抢占生物医药研发制高点，目前创新产品梯队完善，未来发展可期；从公司对于健康概念的诠释上，我们判断公司在健康领域的定位不会局限于销售保健品环节，向产业链上下游延伸的可能性较大。

公司以平台为基础，招揽有品种、技术或市场的战略合作方，增强自身竞争优势的同时也不断开拓延伸新业务类型，未来转型升级一切皆有可能，因此维持“强烈推荐”评价，目标价不变。

投资要点1：1 季度受环保改造影响较大，有望逐步恢复正常2016 年1 季度华北制药实现营业收入、归母净利润分别为21.50 亿元和0.14亿元，利润增速下滑的主要原因在于当季环保改造因素的影响，预计整个改造工作将会在5 月份左右结束，届时公司整体运营状况将会恢复正常。

1 季度公司各项经济指标比去年同期均有显著提升，结构调整成果显著，制剂与原料收入比达到6.5:3.5，制剂占比的持续增加带动公司整体盈利能力的提升，今年1 季度公司综合毛利率17.59%，较去年同期增加0.67 个百分点。

投资要点2：战略规划清晰，未来发展可期

华北制药整体的发展规划是：做深做精传统业务、做大做强生物医药、培育拓展健康业务：

传统业务：既要提升新治疗领域（重点是心脑血管、抗肿瘤、免疫调节等市场）的品种比重，又要对传统优势品种“老药新做”，用现代化的技术手段改造工艺，增加技术含量；同时持续推进以提质增效为核心的营销创新。

生物医药：华药聚焦生物制药，有着坚实的基础支撑，内部研发整合+外部战略合作，抢占生物医药研发制高点，逐步形成了以系列疫苗、白蛋白、抗狂犬病抗体、基因工程细菌疫苗、抗肿瘤和类风湿单抗为代表的生物制剂产品群，具备持续的创新与新产品开发、并产业化的能力。

健康领域：借助技术质量、产品链、品牌优势，公司以维生素及其衍生物类为切入点涉足大健康的产品领域，我们判断公司在健康领域的定位不会局限于销售保健品环节，向产业链上下游延伸的可能性较大。

投资要点3：招揽金凤凰，拓展新业务

华北制药以平台为基础，不断招揽有品种、技术或市场的战略合作方，增强自身竞争优势的同时也不断开拓延伸新业务类型；公司15 年11 月份公告同国科戎安的战略合作，不仅为为金坦导入新产品，丰富其产品线，同时也获得了细胞免疫治疗肿瘤技术等相关技术资料，由此展开的业务很有可能是公司转型升级的重要方向之一。

风险提示：

政策变动风险、市场竞争风险、新药研发风险、新业务拓展风险。