行业核心观点：

原料药的需求具有较强的季节性周期，同时受库存的影响，而对产品的价格造成较大的波动性。四月以来国内维生素市场行情清淡，成交积极性偏弱，部分维生素产品价格出现提价，虽然没有成交量配合，但企业提价意愿显现。总体来看，在目前畜禽饲料消费欠佳以及抗生素市场缺乏利好消息支撑的情况下，预计五月份市场难见明显好转，仍将处于弱势格局。

投资要点：

4 月份维生素市场清淡，价格弱势平稳：2012 年4 月我们跟踪的9 种主要维生素价格总体相对稳定，其中，VB2、VK3 小幅上涨， VB1、VE 和VD3 小幅下滑，其余VA、VC、VB5 品种维持不变。VA 价格强势反弹后，需求一般，价格保持135-140元/kg；VE 价格小幅下滑，需求清淡，国内产商报价112 元/kg；VB2 大幅提高报价至180 元/kg，但需求不高；VC 维持低位26元/kg；泛酸钙也处于弱势稳定格局，报价58 元/kg；VK3 价格理性回落后企稳并小幅上扬，报价97.5 元/kg。预计5 月份市场需求难见明显好转，仍以弱势格局为主。

抗生素价格持续下滑：国内阿奇霉素产业价格联盟将价格上调。中间体硫氰酸红霉素市场稳定之后，部分大环内酯类原料药价格具备了平稳上浮的基础。 3 月我们跟踪的5 种主要抗生素中间体价格疲软：其中，青霉素工业盐、6-APA 在价格底部小幅反弹；7-ACA 价格有止跌企稳趋势；7-ADCA 和GCLE 保持平稳。总体来看，价格虽有反弹基础，但较为乏力，5 月份延续4 月的行情，提价难度较大。

投资建议：维生素在消化去库存的同时，5 月市场需求未见明显好转，建议投资者密切关注相关产品企业及其敏感性，广济药业、金达威、新和成、浙江医药。抗生素政策见底，行业增速趋稳，短期内仍将处于底部徘徊，等待企业在成本压力下推动的价格反弹。

风险因素：原材料价格上涨；环保压力增大；欧洲经济下滑造成出口下滑；产品价格下降。