事项：

华北制药公布年报，公司2011年销售收入121亿元，实现营业利润-3.81亿元，归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，实现每股收益0.121元

点评：

1． 华北制药年报大幅低与预期：公司公告的业绩大幅低于我们预期。主要表现在公司的工业毛利率和商业毛利率均低于我们预期。公司经营环境的还十分恶劣。

2． 公司各项主要业务毛利率均出现大幅下滑：公司的维生素和抗生素业务毛利率分别大幅下滑10.88%和29.19%个点。从目前来看公司这两项业务所处的经营环境还没有改善。

3． 公司增发还在审批中：公司增发还在继续审批，增发价格还为8.53元。公司负债率高，亟待大股东的资金注入。

4． 公司白蛋白项目也还处于审批过程中：公司白蛋白项目还未有实质性进展，仍处于临床实验阶段。

5． 公司一季报仍然亏损，大幅调低盈利预测：公司一季报每股收益为-0.024元， 预计公司至下个季度还将亏损。由于我们在去年预期的情况没有出现，（维生素价格趋稳，和白蛋白获批），我们大幅调低公司的盈利预测。若没有其它收入和经营环境好转，公司2012年将持续亏损。暂时调出股票池。