观点概览：

3月份反弹结束，医药略显复苏迹象：3月份所有板块均未取得正收益，与2月份的全部正收益形成鲜明对比，也在一定程度上反映了本轮反弹的结束。沪深300跌幅达-7.25%，医药板块涨跌幅为-6.30%。医药子板块来看，原料药板块跌幅最大，为-9.28%，原因包括前期涨幅较大的调整需求，也是价格上涨的预期落空和上市公司业绩表现不佳共同作用的结果。生物制品年初至今，是唯一取得正收益的医药子板块，与我们的预期一致。2012年政策的放松配合需求的旺盛或将成就一个高速增长的年份。

经济处于下滑阶段，医药行业防御性有所体现：国家统计局公布了2012年1-2月份经济数据，全国规模以上工业主营收入增长13.40%，利润总额下滑5.2%，医药制造业主营收入增长21.30%，利润总额增长11.50%。在惨淡的经营环境下，医药行业能取得正的利润增速，体现了行业的抗风险能力和防御特性。

4月份关注一季报行情，医药板块有望苏醒：对于4月份的策略，我们认为在经济下滑的前提下，医药板块的防御特性会逐步体现出来，尤其是应该关注一季报业绩较好的公司，他们可能是一具诺亚方舟。推荐康美药业、上海凯宝、红日药业和瑞康医药。

一季报业绩预告总体符合预期，抗生素企业仍然受压：截止3月31日，我们统计了公布2012年一季度业绩预告的医药行业上市公司42家，其中9家业绩预减，其余34家均为预增，这9家企业分别是莱茵生物、亚太药业、康芝药业、金城医药、紫鑫药业、福安药业、嘉应制药、千山药机和仟源制药。亚太药业、金城医药、福安药业和仟源制药为抗生素生产企业，抗生素限用政策的压力仍然存在。

维生素C价格持续走低，三七等中药材价格维持高位：维生素价格有一定程度的回升，VA、VE、VD3均出现了小幅反弹，VC价格却连创新低，国产VC粉的价格达到26元/kg。受到云南干旱的影响，三七等道地药材的价格出现了较大幅度上涨。下半年的产新期到来也许会给不断走高的中药材价格降一降温。

消化系统类药品降价政策落地：3月30日,发改委通知,从5月1日起调整部分消化系统类药品最高零售限价。此次药品价格调整共涉及53个品种,300多个剂型规格,平均降幅17%,其中高价药品平均降幅22%。药品的实际销售主要仍以招标价为主，由于市场竞争激烈，招标价已远远低于国家规定的最高零售价，因此，本次限价对公司盈利能力的实质性影响较小。

风险提示：1、即将出台的药品降价政策对少数产品的影响；2、医药板块估值下行的风险；3、行业政策不确定的风险。