1、东方集团：困境反转正当时，另起新帆再远航公司是农业产业化国家重点龙头企业，上市公司实控人稳定，公司结构清晰。2021年以来，公司持续挖掘现代农业及健康食品产业链上下游中高附加值机会。公司当前整体业绩受地产业务影响较大，随公司加速剥离地产业务及新业务产能释放，公司业绩有望迎历史性拐点。

2、民生银行与锦州港持股奠定利润基础

公司净利润主要由联营企业民生银行与锦州港贡献。截至2021 年，公司拥有民生银行（600016.SH）股份2.92%；锦州港（600190.SH）股份15.39%，公司所持二者股份比例对应其市值之和约在60 亿元。

3、现代农业及健康食品业务为营收主力

1）农产品供应链业务。公司长期致力于在全国范围内建设完整的农产品供应链体系，2021 年经营量近400 万吨，实现营收97.62 亿元，预计2022 年继续稳步增长；2）农产品加工销售。初加工方面：现已形成以米、面、油为核心的特色农产品品牌，以及“银祥”牌豆制品，2021 年实现营收52.74 亿元。公司拥有稻谷加工能力42 万吨/年、豆制品3.6 万吨/年，并于2022 年继续优化其45 万吨/年油脂加工产能；深加工业务：公司拥有的米糠技术可提升高水分植物蛋白肉口感，公司年产高水分植物蛋白肉5000 吨产线已于2021 年8 月建成投产，技术国内领先。

4、地产业务加速剥离，现金流有望改善

公司房地产业务集中在北京地区。2022 年，子公司国开东方将积极加快成本回收和现金回流，进一步降低债务规模。我们认为，待公司盘活存量资产、加快房地产业务资产变现，有望有效改善公司现金流。

5、海水提钾：中试车间已建成，20 万吨产能有望23 年达产我国钾肥主要靠进口，开发海水化学资源是解决我国陆地矿物资源短缺的战略途径。2022 年3 月，公司子公司厦门东方银祥油脂与河北工业大学、及袁俊生教授团队签署20 万吨/年海水提取氯化钾工程《技术开发合同》。本次项目将采用“沸石离子法海水提取钾肥的高效节能技术”，成本远低于进口产品价格。目前，公司已建成海水提钾中试车间。项目一期计划2022 年下半年开始建设，预计2023 年年中实现达产。此外，公司拟在海水提钾项目基础上，积极推进海水提锂、溴技术等产业化研究。

盈利预测&投资建议：我们预计2022-2024 年，公司实现营收151.92/ 161.69/ 178.88亿元，同比增0.03%/6.43%/10.63%；净利润1.03/8.13/10.18 亿元，同比扭亏106.02%/增长686.10%/25.29%；对应EPS 0.03/0.22/0.28 元/股。我们看好公司主业困境反转进展，以及公司从海水提钾切入海水资源化领域、未来在国内双碳大背景下的发展前景，给予公司2023 年20 倍PE，目标价4.4 元，给予“买入”评级。

风险提示：农产品价格风险、人造肉技术研发进展不达预期、农业供应链金融政策变动风险、房地产剥离进展不达预期、海水提钾项目进展不达预期。