事件：公司公布2021 年半年报，公司实现营业收入68.04 亿元，同比增长1.56%；实现归属于母公司股东的净利润2.52 亿元，同比下降29.38%，主要原因为参股公司民生银行净利润同比下降，以及子公司国开东方财务费用增加所致。其中，2021 年Q2，公司实现营收37.22 亿元，同比下降6.28%；实现归母净利润0.66 亿元，同比下降48.45%。

大米加工销售重心调整，油脂及豆制品加工稳步发展。2020 年末公司逐步收缩线下商超渠道，重点转型突破新型零售平台和新兴业态。2021 年上半年，公司品牌米销售收入3.68 亿元，同比下降31.98%，主要原因为上半年大米销售整体低迷、以及公司缩减商超转型社区团购所致。公司计划下半年继续拓展社区团购及其他新零售市场，优化产品结构。银祥豆制品加大销售渠道结构调整和新客户开发力度，海底捞、福州朴朴、厦门朴朴等主要客户贡献收入同比实现大幅增长。2021 年H1，银祥豆制品实现营收7109万元，同比增长14.64%，实现归母净利润797.06 万元，同比下降10.13%，利润下降主要为2021 年上半年豆制品原材料价格上涨所致。

在油脂加工技术方面，公司已具备成熟的菜籽脱皮加工量产化的技术技能，使油菜籽脱皮率达到85%以上，综合加工成本下降；所加工的去皮菜籽粕产品粗蛋白含量达46%以上，并去除菜籽粕中大部分抗营养因子，同时花青素提取技术也正在研发过程中。去皮菜籽粕产品有望作为优质饲料蛋白替代豆粕，该技术符合饲料产业发展需求，技术总体上达到国际先进水平。

持续推进农业科技产品研发，高水分植物肉一期项目三季度落成投产。

2020 年12 月，公司与黑龙江省方正县人民政府签署关于高水分植物肉生产项目合作协议，其中一期项目已于2021 年7 月30 日正式建成并投产。

该一期项目年生产加工能力5000 吨，目前已形成的产品线包括植物蛋白肉水饺、小酥肉、肉丸、肉馅等丰富品类。2021 年上半年，公司加快推进植物肉研发及生产技术，已获得和在申请专利共计12 项，目前已开发3 种形状的高水分植物肉基材产品，12 种高水分植物肉终端产品，一期上线5 种。

截止2021 年8 月，公司高水分植物肉项目已实现投产。公司精准把握产业链核心，掌握先进的挤压技术和设备，其中成熟运用的高湿法工艺现处于行业领先地位，未来有望引领国内人造肉行业发展。

盈利预测：由于公司半年报略低于预期，且植物肉进度略超预期，调整盈利预测，预计公司2021-2023 年实现营收168.74/186.05/211.69 亿元，同比增长9.05%/10.26%/13.78%，实现净利润2.66/3.61/4.87 亿元，同比增长10.42%/35.86%/35.03%，EPS 分别为0.07/0.10/0.13 元，维持公司“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行风险；政策风险；食品安全风险；重大病虫害风险，疫情控制不及预期，人造肉发展不及预期等。