本报告导读：

公司以现代农业及健康食品为核心主业，不断推动产业链延伸和结构优化。参股优质金融资产增厚业绩，新型城镇化开发稳步推进、机遇与挑战并存。

投资要点：

投资建议：贸易主业稳健，医疗和金融助力发展，地产业务短期略有波动。预计2019-2021 年EPS 0.13、0.16、0.19 元，参考贸易可比公司PB 同时考虑公司投资性房地产占比较高，结合房地产企业PB 估值，给予公司0.7 倍PB，首次覆盖，目标价3.88 元，谨慎增持。

以现代农业及健康食品为核心主业，推动产业链延伸和结构优化。19H1 粮油购销在公司收入中占比达89%，是公司的核心主业。公司建立了集种植基地、深加工园区、贸易仓储物流等为一体的产业体系。

近年来公司加速向农业上下游延伸，与北大荒集团、大连中麦合资成立北大荒供应链管理公司，2019 年收购中国玉米网，建设“产业+互联网+金融”的供应链服务平台，提供行业研究分析、产业信息集成以及撮合交易等综合服务。公司还推出品牌米、品牌豆制品、品牌食用油等高毛利、高附加值产品，不断优化产业结构，提升盈利能力。

金融业务经营与投资双轮驱动，持续增厚公司业绩。公司开展普惠金融、供应链金融等业务，服务农业和日常消费领域。19H1 子公司金联金服业务规模2.39 亿元，营收908 万元；参股公司东方财务（持股30%）净利润1837 万元，参股公司民生银行（持股2.92%）贡献投资收益9.11 亿元，金融业务有望持续为公司增厚业绩。

新型城镇化开发产业稳步推进，机遇与挑战并存。子公司国开东方主营房地产开发、产业引进及运营，主要项目在北京青龙湖、杭州等优质区域。在“房住不炒”的政策导向下，房地产行业增速放缓，房地产开发财务成本较高，需及时调整经营策略、降低经营风险。

风险提示：农产品价格波动、地产监管政策变化、财务费用增长等。