我国农业变革，农业企业成长。农技及产业模式发展、政策扶持、农产品深加工发展、农业相关流通渠道完善、先进资本管理进入，五因素共同推动我国传统农业向现代农业变革，我国农业变呈现两个趋势——农业上下游迅速成长、中游积极做大规模并延伸产业链，从而推动农业企业迅速成长。

物价回落，通胀热点渐消。短期——粮食连续八连增、生猪存栏上升、流动性收紧等因素使得我国CPI 在8 月见顶后回落，短期物价热点逐渐消退；中长期——原料成本、劳动力成本仍将长期维持上涨趋势并沿着产业链向下传导，我国将中长期处于高通胀水平。

农业板块2011-2012 年1 季度业绩乐观。2011 年1-9 月，农业板块收入增速、净利增速分别为 34.9% 、32.5% ，展望 2011 年4 季度—2012 年1季度，种子、水产养殖盈利持续提升，饲料行业盈利处于顶点，畜禽养殖行业盈利环比回落有限（2011 年前三季度，以上四个子行业合计贡献农业板块净利的76% ），然而2012 年2 季度后缺乏足够支撑板块高增长的因素，预计 2011 年农业板块净利增速在30-35%区间，2012 年将回落至25% 左右。

维持行业推荐评级。基于对农业 2011 年-2012 年1 季度业绩乐观、板块估值处于历史均值水平、农业板块持续的热点和政策扶持，我们维持农业板块推荐评级。按照经营模式变革和业绩成长两条主线选股：（1）模式变革企业——选择产业链两端（上游技术、下游深加工及渠道服务）以及产业链中段积极做大规模并延伸产业链的行业及公司；（2）业绩成长较确定的企业（参见文中表1 ）。其中重点推荐种子、农资流通、水产养殖行业，月度股票组合请见各月投资月报。

风险提示：农业板块面临物价回落导致板块投资热情消退、板块业绩回落、公司业绩低于预期、板块估值过高、食品安全等风险。