百年尼龙，历久弥新

尼龙，英文nylon，聚酰胺（PA）的俗称，是五大工程塑料之首，凭借品种丰富、性质优异，应用已拓展至纺服、汽车、电子等方方面面，而且在新能源、3D 打印等新场景中也大放异彩。尼龙是一种既古老又年轻的材料，在被发明的近百年历史中不断推陈出新，形成丰富的牌号，适用多种场景。依赖不断的技术和牌号的迭代，尼龙成为极少数尚未技术普及的塑料之一。

成本是尼龙进阶的枷锁

尽管尼龙综合性质极佳，但仍有巨大的市场处女地等待开拓。例如，普通尼龙6 的全球消费量是高性能的尼龙66 和特种尼龙的2 倍，究其根本是成本问题。后者成本高企的原因有二：1）类似己二腈这样的尼龙合成关键中间品长期垄断在杜邦、奥升德、巴斯夫等几家巨头手中，产能释放缓慢，采购成本居高不下；2）对于特种尼龙，普遍使用的化学合成路线存在生产流程长、技术复杂等弊端。

成本下降有望激活尼龙潜在市场

降低尼龙成本有两条路线：1）国内企业逐渐打破技术垄断，例如，华峰集团、天辰齐翔（天辰设计院和齐翔腾达合资公司）、神马股份等陆续突破尼龙66 关键中间体己二腈的技术难题；万华化学已突破特种尼龙12 的关键技术等。我们在《重新认识万华化学》的深度报告中已经证明，中国制造业成本优势的本质是全球范围内都极具竞争力的投资强度。一旦国内企业突破技术，开始扩张，其投资强度带来的成本优势将领先全球。2）尼龙是一种含N（氮原子）的聚合物，而化学合成的原料是由C（碳原子）和H（氢原子）组成的化石资源。

在C、H 组成的物质中引入杂原子，例如N 是相对困难的。但是生物体内的代谢中心内容是氨基酸，是由C、H、O（氧原子）、N 组成的，因此利用生物体制备同样由C、H、O、N 组成的尼龙有望成为新的技术路径。

尼龙在中国有望迎来二次腾飞

尼龙是少数市场空间潜力依旧巨大、我国未来市场空间增速预计在两位数以上的材料之一。据我们华安化工测算，仅尼龙66 到2025 年全国需求量有望达132 万吨，2021-2025 年年均复合增速为25%；到2030年全国需求量将在288 万吨，2026-2030 年年均复合增速为17%。此外，特种尼龙，例如尼龙12、尼龙5X、芳香族尼龙的市场有望翻倍增长，或实现从0 到1 的突破。

投资建议

尼龙是我国唯四的没有全产业链技术普及的大宗化学品。市场空间大、竞争格局好，对于优先突破尼龙关键技术的企业有望享受巨大红利。我们建议关注尼龙赛道的领先公司，包括万华化学（尼龙12）、凯赛生物（尼龙全牌号）、金发科技（尼龙10T）、新和成（PPA）、华峰集团（己二腈-尼龙66，己二酸法）、天辰齐翔（己二腈-尼龙66，丁二烯法）、神马股份（己二腈-尼龙66，丁二烯法）等。

风险提示

尼龙关键原料生产工艺技术泄密导致技术扩散风险；示范装置工程放大带来风险；规划及在建尼龙项目建设进度不及预期风险；尼龙下游需求增长不及预期风险；新增尼龙及原料产能过剩风险；原料、产品价格大幅波动风险；装置运行安全风险。