事件：

10 月31 日，公司公布2018 年三季度财报，1-9 月份公司共实现营业收入86.41 亿元，同比增长8.38%；归母净利润5.65 亿元，同比增长708.49%；加权平均净资产收益率为20.08%，同比上升17.28 个百分点。

点评：

1、18 前三季度公司业绩同比增长708.49%，符合预期。

2018 前三季度，公司实现归母净利润5.65 亿元，同比增长708.49%；其中2018Q3 实现归母净利润1.85 亿元。公司前三季度业绩同比大幅上升，主要原因是PA66 切片、PA66 工业丝、PA66 帘子布的价格都有所上涨，尤其是PA66 切片价格上行显著，但三季度单季度，部分产品价格出现了回落，目前居于中高位。价格方面：2018Q3，PA66 切片的均价为31197.87 元/吨（环比Q2 上涨4962.67 元/吨，+18.9%）；PA66 工业丝的均价为24780.97 元/吨（环比Q2 下降1072.15 元/吨，-4.1%）；PA66帘子布的均价为26877,78 元/吨（环比Q2 下降6204.09 元/吨，-18.8%）。产量方面：2018Q3 公司生产PA66 切片10.2 万吨，PA66 工业丝4.57 万吨，PA66 帘子布4.44 万吨。

2、PA66 原材料供应紧张程度相对缓解，供给端产能增量有限，需求进一步扩大，自身价格突破近十年巅峰值后趋于正常价值

2018 前三季度，PA66 切片价格大幅上行，环比Q2 增长约29.84%。

原因是（1）原料端：PA66 原料紧缺，己二胺价格一路上行近日创下历史新高，现货价已经超过82400 元/吨， 同时由于巴斯夫不可抗力，己二腈市场供给进一步收紧。（2）供给端：未来两年，PA66 供给端新增产能有限。（3）需求端：下游碳减排下汽车将持续轻量化，带动PA66 改性料需求强劲增长。旺季已至，价格在持续上涨后有所回落，供需缺口仍持续扩大，2018Q3PA66 产品价格较H1 有所下降，回归中高价格中枢，预计后期价格在中高位保持稳定。 PA66 未来两年仍处于产能周期的上行期。

3、PA66 强势，供求紧平衡，提供业绩增量。公司为国内PA66全产业链布局龙头

目前，公司拥有PA66 切片产能15 万吨，工业丝12 万吨，帘子布8 万吨。同时公司叶县新增4 万吨切片产能试生产中，市场对于PA66 的需求急速扩张，预计下半年切片依然量价齐升，将大幅提升业绩。目前原料市场供应虽十分紧张，但公司与英伟达长期保持良好的合作关系，己二腈的供应具有保障。作为国内龙头，神马股份业绩有望持续创新高。

4、公司计划三年内进入世界PA6 生产第一方阵，届时PA6 产业链将成为公司又一业绩支柱

公司目标2020 年达到40 万吨己内酰胺，20 万吨尼龙6 切片产能。若目标完成之后，投产业绩将带来巨额利润。成为与PA66产业链并肩的产业支柱。

5、投资评级与估值：预计2018/19/20 年归母净利分别为7.39/9.92 /10.38 亿元，PE 为7.63/5.69/5.43 倍，给予“强烈推荐”评级。

6、风险提示：PA66 价格波动、环保政策受严、产能投放未达预期、经济大幅下行