行业近况

12 月6 日政治局会议强调“稳增长”加力，并强调财政、货币、防疫、产业等各类政策形成合力，推动经济“整体好转”，更首次提出“大力提振市场信心”。

评论

我们认为钢铁作为顺周期品种充分受益，且当前具备较大预期差，我们认为当下板块迎来布局良机，理由如下：

需求复苏预期强化是短期钢铁行情的主要驱动力。行业共识是目前行业需求将进入淡季，但板块走势并不完全取决于实际需求，预期变化及事实发展与预期的差异同样是超额收益的源泉。行业基本面持续低迷导致市场对钢铁需求的预期仍悲观，我们认为只要行业基本面改善预期强化或基本面出现阶段性改善，板块估值就具备修复条件。11 月板块估值修复主要源于库存周期触底同时基本面在旺季阶段改善，近期各方政策积极变化有望逐步扭转市场对经济及钢铁需求的悲观预期，接力成为板块行情的催化剂。

需求周期及库存周期有望形成共振，中期行业基本面改善或超预期。双碳背景下产能产量双控成为常态，粗钢产量持续下降，22 年行业景气持续下滑的原因在于需求的低迷，核心是地产。随着“三支箭”下地产供给侧风险逐步纾解、防疫政策的优化及“稳增长”加力，我们认为中期基建实物工作量、地产开工及钢铁需求的改善可期。另一方面，钢铁库存自6 月末进入主动去库周期，目前库存已经降至历史较低位，供需间的缓冲垫更薄，我们认为需求的复苏与复苏预期将使库存周期进入被动去或主动补库，二者形成共振，进一步支撑钢价上涨与钢企盈利的修复。

布局稳增长，积极拥抱被低估的钢铁“核心资产”。本轮行业下行周期中，以宝钢、华菱为代表的优质国有钢铁资产充分展现竞争优势与盈利稳定性，且当前具备低估值、高分红属性，具备较高安全边际。我们认为国有钢铁核心资产的竞争优势与成长性均被低估，应重视其估值修复机会。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测和目标价不变，建议聚焦两条主线：1）地产景气悲观预期修复，建筑业链条充分受益，推荐业绩弹性大，具备低估值高分红属性的长材龙头马钢股份、建议关注方大特钢（未覆盖）。2）积极拥抱国有钢铁“核心资产”，重点推荐宝钢股份、建议关注华菱钢铁（未覆盖）。

风险

地产景气修复不及预期；疫情影响超预期。