1H22 钢铁板块业绩整体符合我们预期

1H22 钢铁板块累计下跌9.9%，相对沪深300 超额收益-1.1%，由于下游需求疲弱，上半年黑色产业链利润向上游集中，1H22 钢铁板块营收/归母净利润分别同比-1/-55%，其中2Q单季营收同/环比-6/+13%、归母净利润同/环比-70/-22%，整体符合我们预期。

发展趋势

长材：地产景气延续下滑，整体业绩承压。1H22 长材板块累计下跌7.8%，相对沪深300 超额收益1.0%，上半年地产景气延续下行拖累长材板块业绩表现，1H22 板块营收/毛利率/归母净利/经营性现金流净额同比-0%/-9.0ppt/-85%/-28%。展望旺季，尽管地产开工的拐点仍未到，但我们认为高温天气、疫情影响的减弱仍有望带来赶工需求的释放，我们认为建筑用钢需求有望迎来边际改善，从而带动长材板块盈利修复。

板材：相对保持韧性，中厚板优于冷热轧板。1H22 板材板块累计下跌10.4%，相对沪深300 超额收益-1.6%，国内主要制造业景气低迷，上半年板材业绩整体承压但相对保持韧性，1H22 板块营收/毛利率/归母净利/经营性现金流净额同比-3%/-4.8ppt/-57%/-45%，中厚板表现较优。内需弱复苏外需衰退下我们预期3Q板块业绩承压，龙头钢企仍有望展现经营韧性。

特钢：显著跑赢普碳钢板块，抗周期性得到验证。1H22 特钢板块累计下跌7.7%，相对沪深300 超额收益为1.1%，上半年整体业绩保持强韧，1H22 板块营收/毛利率/归母净利/经营性现金流净额同比+13%/-0.6ppt/+12%/-18%，显著跑赢普钢板块，体现较强抵御周期波动的能力。往前看，具备较强“Alpha”属性的特钢新材料龙头正逐渐走出此前高成本与弱内需的“阴霾”。

盈利预测

我们维持板块盈利预测、评级及目标价不变。

估值与建议

把握板块底部投资机会，重点聚焦两条主线：1）困境反转，盈利修复的确定性最为重要，紧抱经营管理能力优秀、盈利能力稳定的超跌龙头企业，重点推荐具备区位优势、有望充分受益2H建材需求复苏的长材龙头马钢股份，以及钢铁核心资产宝钢股份、建议关注华菱钢铁（未覆盖）。2）特钢新材料龙头企业，重点推荐具备高成长性的全球工模具钢龙头天工国际、高温合金龙头抚顺特钢，建议关注受益油气高景气的高端不锈钢管材龙头久立特材（未覆盖）。

风险

疫情发展超预期，全球经济加速下行，房企信用风险恶化。