事件:

2015年4月27日,公司第八届董事会第十一次临时会议审议通过了《关于审议公司投资设立深圳天恒盈合金融投资企业(有限合伙)的议案》。

投资建议:

积极投身金融产业及互联网产业。公司拟与深圳市前海盈合投资有限公司签署《深圳天恒盈合金融投资合伙企业(有限合伙)合伙协议》,投资设立深圳天恒盈合金融投资企业(有限合伙),公司作为有限合伙人出资39600万元人民币,前海盈合作为普通合伙人出资800万元人民币。

公司表示天恒盈合主要投资于与金融产业及互联网产业及其配套产业相关的项目及具有持续盈利模式、中低风险的项目,符合国家相关法律及产业政策的要求。我们认为大股东目前具有银行和小贷公司,基金成立有利对相关资产进一步协同。

公司实际控制人和发展历程。公司为山东省民营房地产上市公司,实际控制人是曾昭秦(直接控股公司49.4%的股权)。公司当前主营业务收入为房地产以及金矿业务两项,其中房地产业务仍然是主要的收入来源。公司1997年正式成立,并在2006年通过重组ST济百正式登陆资本市场。

房地产业务主要集中山东省内。房地产业务是公司最早开始介入,也是多年来一直支撑公司业绩的主要业务。目前公司总的土地储备约为140万平左右,其中除济南外较多分布在东营、章丘等山东省的三线城市。

1)结算业绩主要来源。公司2015年和2016年重点可结算项目为天业中心(项目商住公寓部分案名为天业龙奥天街)。天业中心地处济南市奥体东路以东,龙奥北路以北。项目包括商业写字楼和公寓等,位置紧邻新政府办公大楼,处于新市政区中心位置。项目总建筑面积在22.37万平,地上建筑面积在15.96万平。项目当前销售价格在1.1万元每平米左右。

2)文化、旅游、养老等多元化地产业务有序推进。公司于2014年4月15日与济南市长清区人民政府、山东天业房地产开发集团有限公司签署《济南市长清区莲台山片区综合开发战略合作框架协议》,达成对莲台山片区进行综合开发的战略意向。莲台山片区位于长清区张夏镇黄家峪,历史人文丰厚,区位交通优势明显,具备文化产业、旅游产业、生态观光农业、养老地产等方面的开发潜力。

矿产业务情况

1)国内首单海外资产注入。公司于2014年完成海外金矿明加尔公司资产注入,属国内首单上市公司海外资产注入项目。项目按照6.86元每股价格,向大股东发行1.61亿股,收购大股东金矿资产。与此同时,按照6.18元每股价格,配套融资3.69亿元。

2)矿产业务业绩承诺情况。本次交易所涉及的标的矿权I在2014年度、2015年度、2016年度、2017年度的净利润预测金额分别为人民币9635.93万元、人民币10953.57万元、人民币17141.21万元、人民币13413.00万元,天业集团保证标的矿权I在承诺期限内实现上述净利润预测金额。

集团公司后续仍有三大产业储备。除地产业务外,公司大股东天业集团手中还有多项其他业务,包括矿产、能源、金融三大部分。

投资建议。公司努力打造以房地产开发和黄金矿业为主营业务的上市公司。地产业务深耕做精山东市场,坚持以住宅、商业地产开发为主,同时探索拓展养老、旅游等地产项目。公司2014年年报表示,2015年预计营业收入完成约14亿元,营业成本约10.15亿元,期间费用1.59亿元。目前集团旗下还有其他矿业、能源以及金融的项目,不排除后续继续通过公司完成其资产证券化。预计公司2015、2016年每股收益分别是0.35和0.56元。截至4月28日,公司股价收盘于19.16元,对应2015年PE为54.74倍,2016年PE为34.21倍。考虑同类型“地产+金融+矿业”等多元化代表企业新湖中保2015年估值大约在65倍左右。给予企业2015年同等水平估值,即目标价为22.75元,首次覆盖给予“增持”评级。