前 8 月汽车销量持平,汽车销量罕见出现五连跌,轿车规模萎缩明显。今年乘用车销量同比增幅已连续 3 个月为负,1-8 月累计销量同比增长2.6%为 1278 万辆,除 SUV 继续保持 40%以上的高增长外其它乘用车销量降幅扩大,2015 年 1-8 月轿车销量同比去年同期净减少 68 万辆,MPV+交叉型净减少 8 万辆,SUV 则净增加 108 万辆。自主 SUV 销量同比增 83.4%,仹额提升至 52.7%;轿车领域仅有日系销量同比提升。

前 8 月商用车销量同比降幅收窄为-12.6%达 224 万辆。2015 年 1-8 月商用车销量同比下降 12.6%,其中客车销量同比下降 1.8%,卡车同比下降 14.5%。8 月中/重卡同比仍大幅下滑 17%/29%、轻/微卡同比增长16%/13%,轻卡在逐步向高端轻卡及微卡转化。

新能源车产量继续大幅增长。前 8 月新能源汽车累计生产 12.4 万辆,同比增长 3 倍。其中乘用车/客车产量分别为 8.5/3.5 万辆。目前乘用车/客车产量里新能源比例为 0.7%/21.8%。

汽车行业利润降幅扩大。2015 年 1-7 月汽车行业利润总额同比增幅为-2.4%,上一次汽车全行业利润同比下降是 2005 年。2011 年、2012 年汽车全行业利润总额同比增幅为 16%/6%,利润率下降; 2013 年、 2014年汽车全行业利润总额同比增幅依次为 25%/18%,利润率上升。2015年汽车行业迎来新一轮调整期,利润率进入下行通道。前 7 月整车利润同比下降 10.5%,利润降幅甚于收入降幅,税前利润率从 2014 年的历史高峰 10.8%向下回落,零部件制造业利润总额同比增长 12.7%,利润率有所提升。

盈利预测与投资建议:轿车规模萎缩才刚开始,SUV 的高增长期进未结束。看好 SUV 升级需求,看好未来有合资高端 SUV 国产的乘用车企,强烈推荐江铃汽车、广汽集团。新能源汽车:2016 年—2020 年的新能源车补贴额将大幅下滑,因此2015 年下半年新能源商用车将超预期冲量。给新能源车产业链带来较大成本压力,具备领先技术优势及规模优势的企业降本空间更大,强烈推荐宇通客车。看好顺应汽车更环保更智能更安全方向収展的零部件企业,过去几年成功外延并整合成功的零部件企业,强烈推荐均胜电子、骆驼股仹、威孚高科。

风险提示:1)宏观经济悲观预期加剧致使汽车消费更加低迷;2)产能过剩,车企盈利能力大幅下滑。