事项:近期股市剧烈震荡,泥沙俱下,我们结合基本面及估值,优选出汽车股标的,认为它们在股市非正常调整后出现了明显的投资机会。

平安观点:

汽车销量降幅扩大,预计上半年同比增幅低于1.5%:汽车销量连续三月同比下降,乘用车单月同比开始下降,除了SUV 同比增幅仍在高增长外其它产品均在同比下降,尤其是占乘用车比例(2014 年轿车占乘用车比例为63%)最大的轿车,其产销规模在快速萎缩。

未来SUV 产销规模有望与轿车规模相当:我们判断轿车规模萎缩才刚刚开始,而SUV的高增长期也远未结束,中国的SUV 占比可能远高于其它国家。

商用车已在复苏,预计6 月商用车销量同比转正,终结连续14 个月的下滑:我们判断主要是排放升级导致的轻卡行业调整期结束,估计6 月轻卡销量同比增10%以上,正式展开复苏周期。

整车量价齐跌带来利润大幅下滑,整车股业绩面临下调压力:乘用车行业进入量、价双降通道,根据以往经验,降价未必带来销量回升,消费者往往更易观望并推迟消费,由此带来更大幅的利润下降。

我们判断年内整车制造业利润降幅将继续扩大:统计局公布2015 年1-5 月整车制造业利润同比下降8.5%(2013/2014 年整车利润同比增28%/19%),上一次行业利润同比下降是在2005 年,十年里仅2008 年、2012 年整车利润增幅低于4%。

投资机会梳理。整车仍存机会,行业已进入规模稳定或下降而结构在剧烈变化的阶段。

乘用车:我们依然看好SUV 里的升级需求,目前看自主SUV 升级之路仍坎坷,我们更看好合资SUV 升级趋势。

商用车:总体见底复苏,柴油车国四排放标准升级基本完毕,给行业产销带来的扰动逐步消失,轻卡行业在明显复苏。

新能源汽车:2016 年—2020 年的新能源车补贴政策前期已出台,未来5 年补贴将大幅下滑,因此2015 年下半年新能源车很可能超预期冲量,行业机会在于新能源客车生产制造及新能源车的租赁运营。需要提醒的是2016 年以后补贴大幅下滑将给新能源车产业链带来较大成本压力.